哈弗H9、H1 于11 月正式上市，第一个月分别销售了2245 辆、6066 辆，大幅超越市场预期。受益于新品驱动，11 月公司整体实现销售7.5 万辆，创历史单月新高。其中SUV 销售5.3 万辆（同比+34.1%，环比+0.2%），除了H9、H1 表现亮眼以外，H6、H2 分别销售31016 辆、12007 辆，依然保持热销。轿车、皮卡相对稳定，分别销售6807 辆（同比—64.1%，环比—21.3%），8763 万辆（同比—24.0%，环比—3.5%）。
    哈弗H9 市场接受度大幅超预期，体现公司在SUV 领域的品牌地位。哈弗H9 定位于“豪华全地形越野车”，售价区间为22.98 万元 – 27.28 万元，已经正式进入合资品牌SUV的主力销售价格领域。哈弗H9 上市第一个月即销售2245 辆，大幅超越市场预期，体现公司在SUV 领域的品牌地位，也给公司的产品结构上移带来希望。上调哈弗H9 稳态销量预期至4000 辆以上，为后续H8、H7 等中高端车型推出奠定良好基础。
    哈弗H6 持续热销，H2 继续爬升，H1 有效利用轿车产能，经营稳步向好。哈弗H6 持续热销，11 月销售3.1 万辆，再创历史新高。考虑天津二工厂产能保障，以及未来还将推出自动挡车型，预计H6 将持续保持月销3 万辆以上的高位。哈弗H2 目前等车仍需一个月以上，11 月产能爬坡至1.2 万辆，预计稳态月销有望达到1.5 万辆以上。随着单车销量规模增长，“百搭款”占比提高，预计H2 盈利能力将明显提升。H1 上市第一个月即销售6066 辆，超市场预期，预计稳态有望挑战万辆水平，将有效提高保定轿车工厂产能利用率和盈利能力。
    公司进入新一轮产品投放周期，预计销量、业绩增速将逐季提升。公司上一轮产品周期受益于哈弗H6、M4、C30 的热销，从2011 年四季度开始，连续7 个季度销量、业绩超市场预期。随着H2、H1、H9、Coupe C、H7、乃至改版后的H8 投放，公司将进入新一轮的产品投放周期。预计三季度将是公司全年业绩低点，随着新车陆续投放，销量、业绩增速将逐季提升，重回高增长。
    风险因素：哈弗H8、Coupe C、H7 等新车市场开拓低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧；轿车销量持续大幅下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑新产品哈弗H9、H1 销量超预期，上调2015/16 年盈利预测。预计公司2014/15/16 年EPS 为2.55/4.02/4.83 元（2013 年EPS 为2.70 元，原2015/16 年EPS 为3.60/4.10 元）。当前价38.60 元，分别对应2014/15/16 年15/10/8 倍PE。我们认为，公司销量、业绩、预期最差的时间已经过去，结合H2、H1、H9、Coupe C、H7 等新车陆续投放，预计公司将重回高增长。结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2015 年12-13 倍PE，上调目标价至50 元，维持“买入”评级。