不考虑上海骏梦的情况下，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.18/0.29/0.38 元。鉴于收购上海骏梦后进入快速增长的移动游戏领域，同时原股东业绩承诺较高，参考可比公司，我们给予富春通信2.58 倍的PEG（FY1，2014-2016 年）水平，对应目标价21.02 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    坚持壮大通信技术服务主业。市场担心公司所处的通信规划设计领域空间较小，我们认为2013 年下半年以来公司通过并购鑫四方和北京通畅，不断延伸业务领域，突破规模瓶颈。同时，铁塔公司的成立，也将使通信技术服务业市场集中度提升，富春通信有望凭借齐全的资质、综合化的服务能力、快速灵活的反应机制获取更大的市场份额。
    并购上海骏梦，切入移动互联网领域。公司积极寻求转型方向，力图从B2B 向B2C 领域拓展，此次收购的上海骏梦主要从事网页网络游戏和移动网络游戏的研发和运营，当前主打游戏《秦时明月 Mobile》和《新仙剑奇侠传 Online》合计流水达3000 万/月以上。同时上海骏梦原股东承诺2014-2017 年归属于母公司股东的净利润分别不低于6400万、8370 万、1.13 亿元和1.24 亿，预计将大幅增厚上市公司业绩。我们判断，此次收购或只是开始，期待后续更多业务拓展落地。
    催化剂：公司在新兴领域布局有新进展；并购方案获证监会审核通过。
    风险提示：并购上海骏梦不成功；通信服务主业市场竞争进一步加剧。