从竞争格局角度看：据IMS 数据统计，截止2014 年9 月，注射用环磷酰胺在美国的滚动周期年销售总额为4.20 亿美元。目前美国环磷酰胺针剂仅百特一家销售，竞争格局良好，有望迅速替代上量。
    从销售上量角度看：公司美国合作方Sandoz 公司在美国拥有较为成熟的销售渠道，在销售通路方面没有障碍，据了解，公司已经环磷酰胺第一批货发至美国，为环磷酰胺在美上市做足了准备，我们认为，环磷酰胺有望短时间内迅速上量。
    从盈利能力角度看：预计在美国环磷酰胺销售价格较高，百特环磷酰胺是国内价格的几十倍甚至上百倍（国内价格在4~5 元左右），盈利能力大增，我们预计其对15 年的业绩有较大的增厚作用。
    国际化大时代来临，15年制剂出口有望迎来重大突破
    公司今年制剂出口逐步发力，日前，环磷酰胺获批在美上市，来曲唑、伊立替康和今年6 月刚刚获批在美国销售的奥沙利铂等均表现良好，另外，吸入用七氟烷也已通过美国FDA 现场检查，我们认为公司出口制剂将形成强大的产品群，有望迎来国际化大时代，制剂出口有望在2015 年迎来重大突破，挑战10 亿销售出口。
    三、盈利预测与投资建议
    预计14-16 年摊薄后EPS 分别为1.00、1.27、1.59 元，以11 月10 日收盘价37.99元计算对应PE 为38、30、24 倍。我们认为公司创新药已经逐步进入到收获期，制剂出口已经逐步形成丰富且强大的产品群，发力在即，我们认为创新和国际化将成为驱动公司未来发展的两大重要驱动力，驱动公司未来高速成长，我们看好公司长期发展，维持“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示
    招标降价；创新药研发上市进程低于预期；制剂出口认证进程低于预期。