公司将美国销售全权委托给诺华子公司美国Sandoz,诺华于11 月7 日进行了公告，我们认为，诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市，是中国制药史上里程碑事件！注射用环磷酰胺有望迅速上量，为2015 年贡献可观利润。美国Sandoz 公司是美国最大的仿制药企业之一，在美国拥有非常成熟的销售渠道，Sandoz 为注射用环磷酰胺美国上市进行了充分的准备，首批产品已经于前期发往美国，我们认为，注射用环磷酰胺将很快在美国市场实现上量。注射用环磷酰胺恒瑞国内销售价格仅约为5 元，美国市场价格是国内价格的几十倍，拥有超强的盈利能力，我们假设恒瑞注射用环磷酰胺美国市场定价为百特原研的70%，抢占30%的市场份额，2015 年注射用环磷酰胺有望实现约8820 万美金收入，按终端销售的30%测算恒瑞盈利，注射用环磷酰胺有望贡献1.5 亿~2 亿利润。
    公司仿制药研发生产能力获得诺华认可，后期合作有望扩展至多个产品。诺华子公司美国Sandoz 为恒瑞代理销售注射用环磷酰胺，说明公司仿制药研发生产能力获得诺华认同，创新与国际化是恒瑞多年坚持的核心发展战略，国内在申报的大几十个仿制药预期会同期启动美国市场申报，我们认为，与诺华Sandoz 合作有望实现共赢，预期后期合作将扩展至多个产品。
    创新药、制剂出口和仿制药共同推动业绩增速提升。创新药、制剂出口和仿制药三大业务板块同时获得较大突破，我们认为恒瑞业绩逐季上升是大概率事件，我们暂维持2014-2016 年每股收益预测0.98 元、1.25 元、1.62 元，同比增长20%、27%、29%，12 个月目标价50.6 元，有33.2%的上涨空间，我们认为，恒瑞2015 年业绩大概率将上调，维持买入评级。