业绩略低于我们0.48 元的预测。我们下调2014-16 年每股收益预测至0.68 元、0.75 元和0.85 元（原为0.80、0.88、1.00 元），公司未来看点在于O2O 持续推进以及便利店业态的深圳布局，我们认为上市新业态符合零售目前的转型趋势，可以享受相对较高的估值溢价，因此我们维持目标价14.00 元，对应2015 年19 倍市盈率，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    3 季度单季度公司营收平稳增长8.63%，扣非后净利润同比下滑21.15%。
    3 季度单季度公司实现营收38.46 亿元，同比增长8.63%，扣非后实现净利润6,691 万元，同比下滑21.15%，新增门店侵蚀利润使得利润增速远低于营收增速。
    综合毛利率增加0.86 个百分点，期间费用率增加1.67 个百分点：毛利率方面，2014 年前三季度毛利率为24.99%，同比增加0.86 个百分点。费用率方面，公司期间费用率为20.03%，同比增加1.67 个百分点，其中销售费用率同比增加1.39 个百分点至18.32%，管理费用率同比提升0.28 个百分点至2.01%，财务费用率与去年同期持平。
    前 3 季度公司实现可比店营业收入同比增长1.3%，利润总额同比增长3.7%。（具体参考图表1）外延扩张稳步进行：3 季度单季度，公司“天虹”品牌新开门店2 家（含1 家购物中心），以及2 家天虹微喔便利店，1 家“天虹”品牌门店升级为“君尚”品牌门店，具体为：7 月16 日，新开江西吉安天虹购物中心；8 月8 日，原惠州天虹百货正式升级为惠州君尚百货；8 月21 日，深圳松柏天虹开业。截至9 月30 日，公司拥有“天虹”品牌直营门店61 家（含3 家购物中心），营业面积近180 万平方米；“君尚”品牌直营门店4 家，营业面积约15 万平方米；此外，公司拥有2 家天虹微喔便利店，还以特许经营方式管理1 家商场。另外，10 月1 日，新开天虹微喔便利店2 家，至此公司已开设4 家便利店，营业面积合计约440 平方米；经友好协商，公司已于10 月13 日正式停止浙江萧山天虹的经营。
    评级面临的主要风险
    外延扩张培育期加大，门店扩张后公司管理能力下滑。
    估值
    我们下调2014-16 年每股收益预测至0.68 元、0.75 元和0.85 元（原为0.80、0.88、1.00 元），公司未来看点在于O2O 持续推进以及便利店业态的深圳布局，我们认为上市新业态符合零售目前的转型趋势，可以享受相对较高的估值溢价，因此我们维持目标价14.00 元，对应2015 年19 倍市盈率，维持买入评级。