投资要点：    
    全渠道战略稳步推进：1、信息化新系统一期七月已上线，后台运营能力提升，为全渠道更快速的发展提供保证。2、微店方面，前期已经上线14家，10月将陆续进行后续门店的上线；功能方面，微店APP的购物功能、社区功能不断增强。3、云店方面，深圳国贸天虹作为云店的试点，国庆之前已导入二十余家供应商，未来将陆续导入100-200家。 天虹社区百货店转型：目前，社区店仍是公司占比最高的门店类型，社区店未来的走向至关重要。公司从3个方面对社区店进行转型：1、商品主题编辑化：围绕消费者的核心诉求和任务来组织产品的陈列，梳理出产品线的缺失，让消费者的购物更加便捷，进一步提高单店的产出和坪效。2、购物中心化：由单体百货向零售占50%、餐饮占30%、娱乐占20%的购物中心转型。3、门店互联网化：打通线下、移动端和PC端。 
    多种方式提升消费者购物体验：1、设置自提点：消费者可在现有门店、中航物业、国大药房、速递易自提柜、长城物业等地对PC端及移动端的订单进行自提，更快捷地获取商品，自提也有利于公司节约配送成本。2、开设微喔便利店：提供社区服务（银行业务、打印复印、餐饮休闲等），增强客户黏性，促进O2O业务的打通，同时兼具全渠道购物自提点功能。
    维持"推荐"评级：作为实体零售全渠道转型先锋，公司前台升级PC端线上商城、完善移动端APP、首家云店上线；后台调整组织架构、完善物流配送体系（开设便利店、扩充自提点等）。公司将持续享有估值溢价，但大的投资机会尚待全渠道转型的成效进一步显现或宏观经济的显著好转。预计2014-16年EPS分别为0.78、0.89和1.04元，给予14年16倍PE，目标价12.48元。 
    风险提示：1、全渠道转型不达预期；2、次新门店扭亏困难。