天虹商场(002419.CH/人民币10.24, 买入)发布1Q2014 季报：1Q2014 公司实现营收43.97 亿元，同比增长5.21%；归属母公司净利润1.80 亿元，同比下降3.51%，公司扣非后净利润为1.71 亿元，同比下降6.22%。全面摊薄每股收益为0.23元，符合我们预期，我们维持公司2014-2016 年每股收益分别为0.80、0.88、1.00 的盈利预测，维持 6 个月目标价14.00 元，对应2014 年17.5 倍市盈率，维持买入评级。
    点评：
    一季度收入稳健增长，可比门店收入放缓。报告期内公司实现营收43.97 亿元，同比增长5.21%，其中可比门店营收增速为0.66%，可比门店利润增速为4.28%，分地区看，华南区、北京地区及君尚可比门店收入增速下滑，分别为-1.79%、-2.87%和0.99%，利润总额方面，北京地区，君尚和成都地区出现下滑，分别为-138.95%、-30.91%、和-2.54%。其他地区，成都地区、东南地区及华东地区营收涨幅相对较快，分别为38.1%、6.72%、6.56%。
    毛利率同比增长1.26 个百分点，费用率同比增长1.75 个百分点：报告期内，公司综合毛利率同比增长1.26 个百分点至23.64%，我们认为主要由于黄金珠宝销售占比下降，X 业态毛利率提升所致。期间费用同比增加1.75 个百分点至17.11%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化1.47、0.40 和-0.12 个百分点至15.83%、1.72%和-0.44%。管理和销售费用率的上涨主要是由于报告期内人力成本的下降所致。
    估值
    我们维持公司2014-2016 年每股收益分别为0.80、0.88、1.00 的盈利预测，维持 6 个月目标价14.00 元，对应2014 年17.5 倍市盈率。公司目前积极打造全渠道端口布局，与腾讯微生活开展合作，打造微信服务号“天虹”，引入微信支付，并进军互联网彩票领域，符合目前O2O 行业趋势，维持买入评级。