三季度单季收入增长8.63%，净利降27.27%。管理层预计2014 年归母净利润变动幅度-15%-15%。
    ■同店增长放缓，费用增加减损利润。在整体消费环境持续低迷的背景下，前三季度同店收入仅实现1.3%的小幅增长，明显低于去年同期4.37%的水平。其中，成都地区同店增速高达23.81%，北京降2.1%，其他地区均实现了1-6%的增长；同店利润总额整体增长3.70%。3Q14综合毛利率为26.44%，同比提升0.71pct。期间费用率大幅上升，销售、管理、财务费用率同比分别增加1.37pct、0.24pct、0.1pct，至20.48%、2.28%、-0.11%。
    ■外延稳定扩张，打造O2O 便利店。三季度新开2 家门店（深圳1，吉安1）和2 家天虹微喔便利店，截至三季度末，公司拥有“天虹”品牌直营门店60 家，“君尚”品牌直营门店4 家，4 家天虹微喔便利店及特许经营1 家。预计全年新开门店6 家，明年维持5－6 家开店速度。公司将持续增加便利店服务功能，向家居生活服务类扩展，连接线上商品，打造成O2O 便利店；预计待深圳地区便利店模式成熟后，还将考虑发展加盟商或拓展至其他优势区域。
    ■“实体店+PC+移动端”全渠道战略有序落地。今年以来，公司持续优化移动端，打通线上线下销售。预计10 月份所有门店均上线微店，同时，电商平台已全新上线，引进开放平台，搭建全渠道中台；国贸云店已试运行，打通PC 端和实体门店，试点单品管理。
    ■投资建议：维持盈利预测，预计公司2014-2016 年净利分别增长1.5%、10.4% 和10.3%, 对应EPS 为0.78、0.86 和0.95 元。考虑到公司积极实施“全渠道”、“体验式消费”和“价值链纵向整合”三大战略，维持6 个月目标价12.49 元和增持-A 评级。
    ■风险提示：外延扩张培育期加长，门店下滑超预期。