同时，公司预计2014 年净利润为0-4000 万元。
    2．我们的分析与判断
    （一）三季度实现盈利，未来将持续改善
    销量：公司前三季度肥猪+仔猪出栏约105 万头，同比增长26.5%，其中三季度出栏约35 万头，未来随着公司东北地区在建猪场逐渐完工，公司生猪出栏量将会逐季增加，我们预计2014 年公司生猪出栏量达到到150 万头。
    价格：根据搜猪网数据，今年上半年全国出栏肉猪平均价格为11.71元/公斤，同比去年下降13.8%，自繁自养头均亏损216 元，同比去年亏损50 元出现大幅下滑。特别是春节后，生猪价格出现一波急跌，从去年12 月份的最高点15.45 元/公斤下跌元至3-4 月份最低点不到10 元/公斤，这是近十年来首次出现春节之前猪价下跌现象。从5 月份开始，生猪价格开始逐步上涨，8 月份生猪价格最高达到了15 元/公斤左右，9 月份受到储备肉投放的影响，生猪价格小幅回落，但仍然在14 元/公斤以上。公司Q3 生猪养殖板块毛利基本持平，江西成熟厂毛利已经盈利，一些新厂由于刚建成摊销成本较高，毛利依然为亏损8 个点左右。
    成本：公司三季度成本较高的主要原因一方面是公司从三季度开始主动调整结构，由于种猪场受到行情景气度低迷影响，出现滞销现象，公司准备将其转化为商品代厂，因此肥猪的成本摊销增加；另一方面是由于受到新厂没有满负荷生产的影响，成本摊销较高。我们认为随着公司新厂的逐渐完工和结构调整逐渐完成，明年公司养殖成本将会有所下降。
    公司饲料前三季度收入增长了约6%，盈利大约8000 多万；兽药板块盈利约1000 万左右。
    （二）、生猪价格进入上涨通道
    目前出栏肉猪均价至14.12 元/公斤，同比下跌8.19%；三元仔猪出栏价23.56 元/公斤，同比下跌22.21%，当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-67 元/头。近期生猪价格出现小幅下调，主要是由于部分北方生猪运送至南方，导致四川、湖南和广东等地区猪价下调，预计未来随着南北生猪价格价差缩小，未来全国整体生猪价格将会保持平稳。
    上周农业部公布了9 月份对4000 个监测点生猪存栏信息监测情况，9 月份能繁母猪存栏较8 月份下降0.5%，至4479 万头，能繁母猪存栏量已经9 个月连续下降，这对明年的生猪价格上涨增添了信心。我们认为2015年生猪平均价格将在16 元/公斤。
    （三）、公司剥离非生猪养殖资产，加强生猪养殖行业竞争力
    公司10 月7 日公告了下属子公司江西正邦养殖有限公司于2014 年9 月30 日与永联投资签订了《股权转让协议》，拟将所持有的生物育种40%股权转让给永联投资，转让价格为1.571亿元，转让完成后，正邦养殖不再持有生物育种股权。公司实际控制人林印孙先生持有永联投资88.4%的股权。同时，永联投资持有公司165,290,000 股份，持股比例为27.72%，本次交易构成关联交易。
    公司转让的40%和康源生物育种公司股权，该生物育种公司主要以生产父母代鸡鸭苗为主营业务，目前已拥有分公司1 个，子公司21 个，其中种鸭8 个、种鸡3 个、养殖服务公司9 个。和康源在2013 年全行业低迷的情况下，实现了2102.86 万元净利润，实属不易。但由于今年上半年鸡苗和鸭苗均亏损严重，2014 年1-7 月公司亏损了5052 万元。为集中公司资源，专注于生猪养殖产业链的打造，提升主业的行业竞争力，因此剥离了禽类板块相关业务。
    本次交易完成后，公司将获得约1.2 亿左右的投资收益，预计在四季度计入公司报表。
    3．投资建议
    根据我们猪周期的分析框架，我们认为目前生猪养猪已经处于反转通道。随着公司未来养殖产能逐步释放，养殖效益亦向行业平均水平趋近。未来2 年是公司养殖业务板块养殖效益及猪周期双“反转”的时期，弹性较大，建议投资者积极关注。我们预计公司14-16 年EPS 为0.04/0.38/0.67 元，鉴于行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，未来2 年公司将出现价量齐升的态势，给予”推荐”投资评级。