同时，公司预计1-9 月份的净利润为-13000 至-9000 万元。
    2．我们的分析与判断
    （一）上半年生猪价格大幅下滑拖累公司业绩
    根据搜猪网数据，今年上半年全国出栏肉猪平均价格为11.71 元/公斤，同比去年下降13.8%，自繁自养头均亏损216 元，同比去年亏损50 元出现大幅下滑。特别是春节后，生猪价格出现一波急跌，从去年12 月份的最高点15.45 元/公斤下跌元至3-4 月份最低点不到10元/公斤，这是近十年来首次出现春节之前猪价下跌现象。虽然5 月份上半月生猪价格出现一波急涨，但是实际成交价格并没有报价那么高，因此公司上半年整体生猪养殖处于深度亏损。
    公司2014 年上半年出栏肥猪+仔猪共70.71 万头，同比去年的54.9万头增长了28.8%。上半年公司养殖板块毛利亏损了5186.2 万元，预计头均净利亏损在250 元/头左右。
    公司上半年饲料销量为206.04 万元，同比去年增长了1.59 万吨。
    今年上半年豆粕等饲料原料价格下滑较多，公司饲料板块毛利率同比提升了0.94 个百分点，毛利率达到5.59%。
    公司上半年期间费用率为7.03%，同比去年增加了1.7 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别增加了0.48/0.52/0.7 个百分点。主要是资产折旧摊销的增加和计提公司债券利息和银行贷款的增加。
    （二）、下半年猪价进入上升通道
    截止8 月24 日，我国出栏肉猪均价至15.09 元/公斤，同比下跌3.82%；三元仔猪出栏价24.84 元/公斤，同比下跌27.81%。当前中小规模化养殖户自繁自养开始盈利。我们认为未来猪价将进入上行通道：从短期看，随着中秋和国庆的临近，养殖户越发压栏惜售，目前生猪货源持续减少，市场上存栏生猪体重偏小，预计价格继续上行，但由于玉米等饲料原料价格接连上涨，加之人工费用等增加，养殖户的饲养成本也大幅提升，目前猪粮比价位5.57:1，虽然有盈利，但是不足以让他们大量补栏。从中长期看，农业部公布的7 月份能繁母猪和生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏量环比继续下滑1.2%，量为4538万头，已经低于上轮周期低点的4580 万头，进一步确定了本轮生猪周期性反转趋势。正邦科技目前省内仔猪已经开始盈利，但东北的新厂由于产能释放不足，目前还处于亏损状态。
    （三）、公司出栏量逐月增加，产能利用率提升使成本下降
    公司2013 年种猪成本1090 元（60 公斤左右），仔猪成本445 元/头（15 公斤），肥猪成本1390 元/头（平均105 公斤），远高于其他大型养殖企业，主要原因是新场陆续投产，产能利用率低：1、2012 年下半年以来，公司新建猪场陆续投入使用，由于受生猪繁育特性的因素影响，短期内不能达到规模化生产，单位商品猪分摊的折旧摊销和人工成本较大。去年20 多个新厂投产，有约120 万头生猪产能，但猪才出了不到10 万头，新建猪场产能利用率不到10%。
    公司认为，产能利用率要达到60%多才能保本。2、公司新建猪场所引进的后备母猪在配种前需要进行优选，死淘率较大，增加了营业成本；3、由于公司新建猪场所使用的母猪均为一胎龄母猪，生产效率较低，导致初生仔猪落地成本较高（德宝公司仔猪落地成本在220 元/头左右，而牧原约160-180 元/头）。
    2012-13 年是公司投资最大的两年，目前公司共有60 个在产猪场（其中新场15-20 个），另外在建15 个，未来公司将会放缓生猪养殖投入，以完成在建项目为主，同时在江西省内配套一些育肥场，2014 年下半年预计产量及产能利用率将大幅提升。目前能繁母猪存栏10 万（8万经产，2 万后备），未来公司出栏量将逐季增加，预计全年将出栏170 万头左右，2015 年将达到240 万头左右。
    3．投资建议
    根据我们猪周期的分析框架，我们认为目前生猪养猪已经处于反转通道，2014 年下半年至2015 年猪价将会有较大幅度的上涨而从养殖成本看，随着公司未来养殖产能逐步释放，养殖效益亦向行业平均水平趋近。未来2 年是公司养殖业务板块养殖效益及猪周期双“反转”的时期，弹性较大，建议投资者积极关注。我们预计公司14-16 年EPS 为0.04/0.38/0.67 元，鉴于行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，未来2 年公司将出现价量齐升的态势，给予”推荐”投资评级。