基本每股收益-0.34 元，同时公司预告1-9 月份实现归母净利润-13000 至-9000 万元，也即是三季度进入盈利期，业绩符合我们此前预期（三季度进入盈利期）。上半年公司实现饲料销量206.04 万吨，同比增长1.59 万吨，但由于饲料原料价格总体不高，导致饲料业务毛利率较去年同期得以提升，增幅达1 个百分点。此外鸭苗上半年均价仅在1.8 元/只，低于成本线2.6 元/只，公司鸭苗业务亏损约3000 万。
    生猪出栏处于加速放量期，全年有望达到160-170 万头。生猪业务作为公司生猪出栏继续处于加速放量期，我们预计上半年出栏生猪70 万头，其中肥猪占比50%，仔猪占比40%，种猪占比10%。由于二季度猪价低迷，预计公司约有10 万头仔猪内部转栏育肥延迟出栏，实际出栏80 万头，略超我们此前预期，我们调高公司全年出栏量至160-170 万头。
    产能利用率逐步提升，生猪成本进入下行通道。公司过去3 年通过轻资产运作大量扩充产能，目前产能已经达到300 万头，由于扩张过快，产能利用率和管理效率不高，公司肥猪成本在达到14.2 元/公斤，仔猪成本达到440 元/头，高于行业平均水平，与牧原、温氏等龙头企业上有一块钱以上差距。从下半年开始，随着部分产能利用率低的区域逐步上量后，我们预计，公司生猪养殖成本有望进入下行通道，从我们最新的跟踪情况来看，公司肥猪养殖成本已经降至14 元/公斤以内。
    行业景气回升，下半年迎量价齐升。我们自三月初以来全面推荐养殖板块，最为核心的逻辑即是能繁母猪存栏持续下降并创历史新低，通过结合对养殖户资金链及母猪补栏情况的跟踪，我们认为，本轮猪周期的顶点及持续的时间都将超出市场预期，预计本轮周期将持续一年到一年半以上的时间，公司作为猪价弹性最大标的，自今年下半年开始将迎来量价齐升，三季度有望进入盈利期。
    主要风险因素：原料价格上涨；出栏量低于预期；疫病、管理效率降低等。
    维持“买入”评级，上调目标价至13.50 元：公司未来出栏量将继续高速增长。而随着产能利用率提升，养殖技术不断提高，头均成本将有较大的下行空间。目前猪价已经回升至公司成本线以上，预计三季度进入盈利期并将逐季提升。公司业绩对猪价弹性较大，维持2014/15/16 年EPS 盈利预测为0.02/0.41/0.47 元，维持“买入”评级，上调目标价至13.50 元。