前三季度销量基本稳定，商品煤均价同比回落7.4%
    公司14 年前三季度完成商品煤产量5036 万吨，同比增长3.1%，其中3季度完成商品煤产量1667万吨，环比下降2.9%。前三季度商品煤销售量9058万吨，同比增长22.8%，其中3 季度商品煤销售量3117 万吨，环比下降4.8%。
    价格方面，前三季度商品煤价格487 元/吨，同比回落39 元/吨或7.4%，其中3 季度均价452 元/吨，环比回落39 元/吨或7.8%。
    3 季度本部吨煤成本环比大降73%，主要受益于专项储备使用公司前三季度本部吨煤销售成本187 元，较去年同期大幅回落83 元或30.8%，其中3 季度公司吨煤销售成本61 元，环比2 季度回落167 元或73%。
    本季度公司动用了部分专项储备，截止2014 年3 季度末，公司专项储备余额为28.3 亿元，环比上半年减少10.3 亿元或27%，这是公司2014 年三季度吨煤成本大幅减少的主要原因。
    公司明年业绩增量将主要来自转龙湾矿和石拉乌素矿
    公司目前在建大矿较多，其中：(1)转龙湾煤矿：今年9 月份开始试生产，煤种发热量5700-5800 卡，但是因为试生产，调试会比较多，所以今年不会贡献业绩，而且很可能会小幅亏损。但明年达产后将成为公司主要业绩增量。(2)石拉乌素煤矿：发热量6300 卡，计划明年投产。（3）营盘壕煤矿：投产时间晚于石拉乌素矿，煤质中硫分含量比较高，盈利情况可能一般。
    预计14-16 年业绩分别为0.54 元、0.52 元、0.52 元
    公司估值优势较好，但13 年以来成本费用波动较大，我们维持“持有”评级。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。