公司预计全年净利润增长-15%至0%，对应Q4 净利润同比变动-47%至102%。
    点评：
    Q3 收入增速继续转正，销售或已触底反弹。公司收入自13Q2 以来首次出现同比正增长，结束过去5 个季度的下跌，环比来看14 年收入降幅持续缩窄至转正，我们认为销售或已触底反弹。14 年的营销转型、渠道下沉效果良好，主打天梦系列逐渐复苏。13Q4 公司收入基数较低，预计14Q4收入同比增幅将进一步上升。
    毛利率同比持平，但管理费用同比上升造成净利下滑。公司自Q2 逐步进行产品结构的转型，毛利率较高的红酒占比提升，毛利率持续改善，Q3毛利率同比、环比基本持平，维持在62%。但公司14 年起员工工资和折旧的增加使得管理费用显著提升，14Q3 管理费用同比增2.4pct，是造净利下降的主因。14Q3 环比Q2 销售费用率和管理费用率分别下降4pct 和1.5pct，估计微分子酒及“洋河一号”前期投入费用较多，预计随着产品正式推广，费用率不会如Q2 般高企。
    求变效果显著，微分子酒、“洋河一号”发展迅速。微分子酒主打“绵柔口感”及“利于健康”品质，33.4 和44.8 度酒有40 度和50 度的口感，产品特点切中市场需求，3 季度推出后增长迅速，在酒场应酬频繁、但大众更注重健康的市场环境下，微分子酒的出现很可能影响白酒未来发展方向。另外，“洋河一号”O2O 平台3 季度加大江苏省外布局，其利用原经销商渠道配货收款的方式不仅提高了公司经销网络效率，更增加了经销商盈利方式，提高经销商积极性，洋河本身经销分布广，又领先布局O2O 渠道，先发优势明显，未来长期看好。
    看好公司创新，维持“增持”评级。报表端公司收入Q3 已经转正；公司治理优秀，稳健且求变；预计公司Q4 收入增速将进一步加快，表现显著优于同行，维持公司2014-2016 年EPS 为4.49、5.08 和5.85 元的预估，对应PE分别约为14、12 和10 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：大量在建转固后折旧对毛利率或费用率影响较大，行业竞争更激烈，新品增长及O2O 平台建设不达预期。