业绩符合预期，Q3 收入转正增长。前三季度营收、净利分别为123、40 亿，同比下滑5.7%、11.5%，EPS3.7 元； Q3 单季营收、净利增长0.3%、-7%，销售商品收现增18%。预告全年利润增速在[-15%,0%]。
    预计公司核心市场已企稳，产品结构亦停止下移：1）我们认为江苏省经济发达，白酒容量较大，竞争格局稳定，为公司基本面企稳提供了有利的条件（前三季度今世缘收入亦仅下滑6%），预计公司在江苏基本停止下滑，省外核心市场如河南亦停止下滑；2）预计前三季度公司产品结构已稳定，公司在三季度推出更绵柔健康的微分子酒，因尚处导入初期且头两款产品定价过高，预计Q3 尚未放量，但随着中低档的微分子酒推出，新品未来有望逐步成长；3）产品结构稳定使公司前三季度毛利率同比基本持平，预计未来毛利率将保持平稳。
    预计四季度有望实现单季利润转正增长，从2015 年起恢复稳健增长：因2013Q4 基数较低（2013Q4 单季净利润仅占全年利润10%），因此预计公司四季度单季有望出现较大的向上弹性，基于对公司强大竞争力的信心，我们认为公司自2015 年起有望恢复稳健增长。
    O2O 快速推进，互联网思维提升竞争力：公司O2O 已覆盖全国重点城市，预计接下来公司将发力全面推广，导入流量，提高收入占比。
    风险分析：行业竞争加剧、消费税政策变化