点评：
    三季度收入恢复正增长，净利降幅继续收窄。公司三季度收入36.5亿元，同比增加0.26%，自13年二季度也来首次出现正增长；实现归属于母公司净利润11.3亿元，同比减少7%，环比二季度降幅继续收窄，三季报基本符合预期。
    估计Q3省内外重点市场实现收入增长且主导品牌整体恢复增长。三季度公司销售出现复苏，我们认为主要因产品结构调整带来主导品牌整体恢复增长，以及营销维稳、渠道转型升级使得省内外重点市场实现增长。经过上半年价格调整和商务团购的开发，预计省内海、天、梦之蓝主导品牌实现增长，由于13年Q3基数低，天之蓝、梦之蓝在省外重点市场销售降幅收窄，海之蓝增长较快。
    未来有望通过并购来打破省外市场压力。公司在13年并购湖北梨花村酒厂进一步布局省外市场，伴随行业调整，预计公司未来通过并购布局省外市场。公司并购标的主要选择所处省外白酒消费潜力大，且在该区域品牌知名度高的企业，并通过向并购公司输出营销和管理来实现协同效应，以期打破省外市场销售压力，推进全国化布局。
    投资建议：维持谨慎推荐评级。我们预计2014-2016年EPS分别为4.38元、4.76元、5.19元，对应当前股价PE分别为13.8倍、12.7倍、11.7倍。
    风险提示。新品推广、营销转型不力，省内竞争加剧，宏观经济进一步疲弱。