13年前三季度EPS0.47元，BVPS6.8元。
    【点评】：
    经纪业务以价换量，客户资产迅速增长：自从华泰证券推出网上开户以来，其经纪业务市场份额提升明显。截止到三季度末，华泰证券经纪业务市场份额达到7.65%，比13年增长1.56%；但是佣金率迅速下滑，前三季度佣金率万分之4.3，比去年全年下降万分之2；经纪业务佣金收入28.4亿元，同比下降1%。客户资产的沉淀效果明显，截止到三季度末华泰证券客户保证金达到496.5亿元，相较去年底增长70%，以价换量效果显著。
    自营业务快速增长，同比增速123%：前三季度自营业务收入17.7亿，同比增长123%，一方面投资资产增加，另一方面自营业务收益率提高，14年前三季度自营业务年化收益率为6.3%，比去年同期高2%。
    资管业务收入同比增速99%：前三季度资产管理业务收入1.9亿，同比增长99%，客户数量增长对于公司资管业务收入提升起到促进效果。
    承销及并购业务发力，投行业务增长82%：受益于IPO开闸和并购业务的快速发展，前三季度公司投行业务收入7.1亿，同比增长82%；共承销4个IPO项目，共28.7亿元；13个定增项目，共134.5亿元；未有配股项目；公司债、企业债及可转债承销20只，共107.5亿元。
    客户基数提升，资本中介业务高速增长：截至9月公司两融业务规模达到311.4亿元，比去年底增长59.1%，低于行业的76.2%；股权质押业务获得爆发式增长，截至9月规模（按存量未解压抵押物市值计）达385.3亿元，比去年底规模增长320%。利息净收入15.5亿，同比增长28%。
    管理费用同比增长21%：公司费用控制能力较强，前三季度华泰证券的管理费用为32.5亿，同比增长21%。
    盈利预测与投资建议：华泰证券互联网战略的实施在客户积累上已经显现效果。此外，互联网战略对于资管、两融和股权质押业务收入的增长提供了客户基础，而且公司在并购业务上的领先优势未来对其他业务线的协同也值得期待。预计公司14和15年EPS分别0.58元和0.66元，对应PE16倍和14倍，估值远低于行业平均。基于公司估值较低和客户资源快速增长的原因，给予公司“推荐”评级。我们认为公司的合理价值为13.3元。对应15年20倍PE。
    风险提示：若市场波动对于公司整体收入增长带来一定不确定性；互联网战略的推进对短期业绩造成一定的负面影响