事件：
    华泰证券公布2014 年一季度报告，实现营业收入21.41 亿元，同比增加19.60%；实现归属母公司股东净利润7.81 亿元，同比增加24.52%；期末总资产为1060.03 亿元，较年初增长7.89%，期末归属母公司股东净资产为364.31 亿元，较年初增长2.05%。
    点评：
    自营收益同比大增，带动整体业绩提升。2014 年第一季度，华泰证券实现营业收入21.41 亿元，同比增加19.60%，其中2014 年一季度自营业务收入为4.95 亿元，较2013 年一季度增加2.76 亿元，同比增幅达126.03%；自营业务收入占比由上年同期的12.2%增至23.1%；本期实现投资收益率1.88%，同比增加0.78 个百分点。自营业务收益的改善推动公司一季度整体业绩提升。
    营业收入分析
    2014 年第一季度华泰证券实现营业收入21.41 亿元，同比增加19.60%，其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入占比分别为42.2%、23.1%、9.3%、8.5%和15.6%，其中自营业务业绩增幅较大，投行、资管及净利息收入较上年一季度有所增长。
    （1）经纪业务：市场份额显著提升，佣金率水平进一步下降
    2014 年一季度华泰证券经纪业务手续费净收入9.04 亿元，同比下降0.22%，股基交易量为16328.64 亿，市场占有率为6.51%，行业排名第二，同比2013 年一季度市占率5.76%同比上升0.75 个百分点，环比2013 年四季度6.38%的市占率进一步提升。在市占率显著提升的同时，公司经纪业务佣金率水平进一步下滑，一季度佣金率为0.55‰（计算佣金率是采用的佣金收入为经纪业务收入，由于包含了代销金融产品等收入，略高于实际交易佣金收入），环比2013 年四季度0.59‰的佣金率水平出现进一步下降。
    （2）自营业务：收益显著增加，业务占比大幅提升
    截至2014 年第一季度末，公司自营业务规模为261.54 亿元，较年初下降1.39%，一季度实现投资收益4.95 亿元，与上年同期相比增加126.03%，业务比重为23.1%，占比同比上升10.9 个百分点，投资收益率为1.88%，较上年同期1.1%增加0.78 个百分点。
    （3）投行业务：股权承销增加，业绩有所上升
    2014 年第一季度，华泰证券完成股票首发3 家，发行金额13.91 亿元；增发1 家，金额12.54 亿元；债券承销6 家，承销金额为33.60 亿元。去年第一季度公司增发2 家，金额为22.87 亿元，债券承销5 家，承销金额为165 亿元。相比之下，债承金额远不及去年同期，但在IPO 业务的恢复的推动下，公司2014年一季度共实现投行业务收入1.99 亿元，同比增加11.80%。
    （4）资管业务：平稳增长
    2014 年第一季度华泰证券资产管理业务收入为1.83 亿元，同比增加47.58%，业务占比为8.5%，同比提升1.5 个百分点。截至报告期末，公司合计管理37 只集合理财产品，较年初增加2 只。
    （5）两融业务：规模增长，市场份额略降
    截至2014 年一季末，华泰证券两融业务余额为209.99 亿元，较年初增长7.31%，市场份额为5.31%，相比2013 年末市占率5.65%略降。
    投资建议：自整合以来，公司经纪业务市场份额不断提升，但公司市场份额的提升是伴随着佣金率水平下降产生的，公司目前已经与网易签订战略合作协议，将在网上开户、产品设计与营销等环节展开合作，预计未来公司经纪业务的市场份额大概率能维持平稳略增，但佣金率水平仍可能进一步下降。假设2014、2015 年市场交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿，预计2014、2015 年EPS 分别为0.472 元和0.549 元，维持公司增持评级。
    风险因素：佣金率下滑、资本市场波动