【事件】华泰证券2014年一季度实现营业收入21.41亿元（同比20%，环比22%），归属于母公司的净利润7.81亿元（同比25%，环比119%），对应EPS0.14元。归属于母公司的综合收益7.25亿元，同比下滑12%。2014年3月末，公司净资产364亿元，对应BVPS6.51元。
    【点评】
    自营、资管助一季度业绩增长25%：公司2014年一季度净利润7.81亿元，同比增长25%，主要由于：（1）自营、资管收入同比分别大幅增长126%和124%；（2）信用业务规模的持续提升带来利息收入增长15%。
    布局网络经纪，一季度市场份额提升，佣金率下滑，净收入整体持平：公司主动触网，率先布局网络经纪业务，13年四季度推出了万三佣金的网上开户，14年4月公告了与网易的合作。一季度公司经纪业务市场份额6.5%（同比14%，环比2%），位列行业第一位；而整体佣金率下滑至0.055%（同比-20%，环比-9%）。一季度公司经纪业务收入9.04亿元，同比持平。未来大券商在转型中如何平衡原有营业部和网上业务将是需要解决的问题。
    自营收入同比大增：公司一季度自营业务实现收入4.96亿元，同比大增1.26倍，年化收益率约7.6%。公司13年末可供出售净资产约有1亿元浮亏，或拖累14年公司的综合收益。
    14年IPO项目储备丰富：公司一季度投行收入2亿元（同比下滑13%），或由于债券承销规模的同比下滑。公司目前IPO上会21单，位于上市券商中第4位，项目储备丰富，为14年业绩贡献增量。
    信用业务规模继续提升：截至一季度末，公司融资融券余额210亿元，市场份额5.3%，环比增长7%；14年以来股权质押市值超100亿，市场份额9%。公司通过短融、公司债、次级债等多种融资工具募集资金，开展信用业务，息差2%-3%。信用业务仍是公司14年业绩和ROE增长的主要动力。