平安观点:
    互联网经纪战略效果凸显，股基市场份额上升显著：
    华泰证券作为较早开展网上开户的券商，其互联网战略的效果正逐步体现。2014年一季度公司股基市场份额达到6.51%，市场份额比去年同期增长0.83 个百分点，比去年全年提升0.43 百分点。网上开户虽然带来了经纪业务市场份额的提升，但一季度佣金率却下滑至万分之5.5，比去年全年下滑了15.3%。受此影响，经纪业务净佣金收入同比下滑1%。
    自营业务收益率同比大幅提升：
    华泰证券一季度自营业务收入5.43 亿，同比增长92%，主要原因是自营收益率同比大幅提升，一季度自营业务年化收益率达到8.2%，比去年同期的5.5%有较大幅度提升。
    投行业务收入略有下滑但项目储备丰富：
    华泰证券一季度投行业务收入1.99 亿，同比下滑13%，主要原因是受市场影响一季度再融资项目与债券承销项目与去年同期相比有一定下滑拖累了投行业务收入，公司目前仍有27 单储备项目，储备项目丰富，预计投行业务全年将恢复正增长。
    投资建议：
    华泰证券互联网经纪战略的效果正逐步体现在经纪业务市场份额的提升上，但对客户资源的再利用目前仅体现在资产管理业务收入的增长上，融资融券的市场份额仍有所下滑，未来客户附加值提升的效果有待跟踪。预计公司14/15 年EPS 分别为0.5 元和0.56 元，对应的PE 估值仅为16 倍和14 倍，远低于行业平均。考虑到以上原因，给予公司“推荐”评级。
    风险提示：
    网络经纪低佣金战略的监管风险，佣金率下滑对存量业务的冲击。