战略空军是未来十年我国空军发展方向，中航飞机是我国战略空军建设最受益公司。我国在战略轰炸机和战略运输机尚处于空白状态，全面落后于美俄等军事大国。我们认为未来十年，我国空军将逐步由“战术”向“战略”转变，远程投送能力需求迫切，运输机、预警机、加油机、轰炸机等型号未来空间广阔。我国空军目前装备的大型军用运输机的数量非常有限，且均为俄罗斯制造的伊尔-76，而美军大型军用运输机C-17 的数量超过了120 架。随着运-20 试飞成功和国内“大轰”立项，我国大型战略运输机和战略轰炸机的发展大幕将相继拉起，巨大的战略运输机和轰炸机等军用大飞机潜需求料将带动公司收入持续增长。
    民机进入量产阶段，中国版“波音”雏形已现。国产民用飞机获得国家大力支持，公司承接了ARJ21 机身和机翼的研制，占整个机体制造量的60%，同时也是C919 的主要研制单位之一，将成为中国民用飞机大发展的受益者。预计支线飞机ARJ21 或将在年底至明年初交付使用，订单已经达到258 架；干线飞机C919 有望在2015 末至2016 年初首飞，目前获得订单数已经达到400 架；中、短程支线航空市场的支线飞机新舟700预计在2018 年批量交付。公司远期看有望成为中国版“波音”。
    运-20 即将进入量产为公司业绩带来向上弹性。中国大型运输机运-20 于2013 年1 月首飞成功，并将在2014 年11 月的珠海航展上首度公开亮相。
    考虑国内大型战略运输机的迫切需求，我们判断运-20 的量产有望加速。
    由于单台运-20 价值量巨大，运-20 量产将给公司业绩带来高弹性。此外，我们认为公司的管理仍处于改善进程中，在国企改革的大背景下，经营效率有望进一步提升。
    风险因素。军费开支增速显著下降；运-20 量产推迟；中国民用飞机发展进程缓慢等。
    盈利预测、估值及投资评级。暂不考虑此次增发，维持公司2014/15/16年EPS 分别0.14/0.29/0.40 元的盈利预测，考虑到公司在中国航空工业中的战略地位，未来大型项目、军品定价机制改革和管理改善对公司业绩带来的巨大提升空间，维持公司“增持”评级，上调目标价至20 元。