公司定位为国家大中型飞机核心平台，资产整合完成后协同效应已经初步显现。此次增发资金主要用于数字化装配生产线、运八飞机装配、机轮刹车产业化、关键零件和国际转包生产条件建设、客户服务体系和补充流动资金，我们认为这将进一步提升公司装配能力、核心零部件自制能力及客户服务能力，显著提升公司的核心竞争力，为中国大型军机和民机实现跨越式发展奠定基础。
    国家安全驱动大中型军用飞机需求，将成为下一阶段发展重点。现代战争中军用大中型飞机的装备数量、投送及作战能力的强弱已经逐步成为决定制空权争夺乃至整场战争胜负的关键因素，同时也是衡量一个国家是否具备“战略空军”能力的重要标志。与美国、俄罗斯等军事强国相比，我国轰炸机和运输机在数量和性能上均大幅落后，特别是在远程战略轰炸机和战略运输机领域，中国尚处于空白状态，未来发展空间非常广阔。随着中国的大型军用运输机运-20 进入量产准备阶段，中国大力发展大中型军用飞机的大幕已经拉起。
    民用飞机发展受国家大力支持，公司将是最大受益者。国产民用飞机获得国家大力支持，支线飞机ARJ21 订单已经达到252 架，预计2015 年初将实现交付。干线飞机C919 有望在2015 年实现首飞，目前获得订单数已经达到400 架。公司承接了ARJ21 机身和机翼的研制，占整个机体制造量的60%，同时也是C919 的主要研制单位之一，将成为中国民用飞机大发展的受益者。
    此外，定位中、短程支线航空市场的支线飞机新舟700 预计在2016 年实现首飞，2018 年取得适航证。以上三个项目将推动公司民机业务实现大幅增长，从长期看，公司有望成为中国的“波音”公司。
    运-20 量产和管理改善将给公司业绩带来向上弹性。中国大型运输机运-20于2013 年1 月首飞成功，考虑国内大型战略运输机的迫切需求，我们判断运-20 的量产有望加速。由于单台运-20 价值量巨大，运-20 量产将给公司业绩带来高弹性。此外，我们认为公司的管理仍处于改善进程中，经营效率有望进一步提升。
    风险因素。军费增速显著下降；运-20 量产推迟；民用飞机发展进程缓慢。
    盈利预测、估值及投资评级。暂不考虑此次增发，维持公司2014/15/16 年EPS 分别0.14/0.29/0.40 元的盈利预测，考虑到公司在中国航空工业中的战略地位，未来大型项目对公司业绩带来的提升空间，维持公司“增持”评级。