销售逆市增长，拿地步伐放缓
    公司坚持主流定位、贯彻积极销售策略，1-9 月实现销售面积1264 万方，金额1491 亿，同比分别增长15%和16%，全年有望突破2000 亿。拿地步伐放缓，累计新增项目27 个，权益建面415 万方，同比下降76%。期末规划建面约3879万方，满足未来2-3 年的开发经营需求。
    财务稳健，业绩锁定性高扣除预收账款后的资产负债率41.3%，同比持平。货币资金对短期借款与一年内到期非流动负债之和升至2.5 倍，短期偿债能力优。净负债率仅为26.2%，保持在行业较低水平。期末预收款达1993 亿，对14 年业绩保障倍数达2.1 倍。
    投资收益16.3 亿元，增长216%，随着“轻资产、重运营”模式的推广，未来投资收益高水平将成为经营常态。
    积极求变，获得险资青睐
    今年以来，公司积极求变：①以小股操盘输出品牌和管理，提高资金利用效率；②通过“合伙人制”的项目跟投和二级市场购入股票高度捆绑管理团队和股东利益；③与链家和阿里的合作在销售方式上进行探索、与百度的合作以大数据改造商业地产运营模式，积极拥抱互联网。稳定前行的步伐和积极求变的策略使公司获得险资青睐，期末安邦人寿持股占比已达2.13%。
    仍具成长性，估值低廉，维持推荐评级
    行业不景气，公司仍能保持稳定增长，彰显出作为行业龙头在战略、人才、治理结构上相对于同行的显著优势。我们认为公司是行业集中度提升的最大受益者，未来三年仍具成长性，预计14-16 年EPS 为1.72/2.11/2.37 元，对应PE为5.5x/4.5x/4.0x，目前NAVPS 为13.0 元，P/NAV 为0.7，维持推荐评级。