同时项目的回款、收入确认均存在季节性特点。
    公司未来业绩增速可能下降，但还会保持较快速度增长，基于以下分析：（1）公司过去几年业绩高速增长，主要缘于公司特有的商业模式，即“碧水源”模式的不断复制推广，公司在北京、上海、天津、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、贵州、陕西、新疆、山东、广东、山西、吉林等已有市场，继续延续独特的混合所有制“PPP”模式，推动公司膜技术进入了新的区域水务市场。在目前国内总体宏观经济下滑的形势下，不管是以前的EPC、BT 项目，还是现在的BOT 项目，公司现有模式的推广进度都将会受到一定影响。（2）我国目前水污染问题还是很严重，膜技术水处理可能是发展方向，该领域国内潜在的市场需求很大，只不过目前释放的速度放慢而已。在我国水污染防治相关政策中，提升污水排放标准、加快水污染控制与治理、解决水资源短缺与饮用水不安全是核心工作，未来我国将开始实施消灭城市环境劣V 类水体战略、多地区将对高品质再生水有刚性需求。公司是国内膜法水处理龙头企业，目前产能规模处于世界前列，未来有望成为国际领先的膜技术环保企业。
    3．投资建议
    我们预测公司2014-2016 年营业收入分别为41.2 亿、53.6 亿、68.3 亿元，EPS 分别为1.08 元、1.41 元、1.80 元，对应动态PE 分别为25X、19X、15X。我们维持公司“推荐”投资评级。