目前股价对应2015 年PE 估值仅为17 倍，有较大向上空间。
     2014 年前三季度公司实现归属净利润同比增长26%，每股收益0.16 元，基本符合预期。2014 年前三季度，公司实现营业收入12.9 亿元，同比增长2.6%；归属净利润1.7 亿元，同比增长26%；实现每股收益0.16 元，业绩增速基本符合预期。2014 年第三季度单季，公司实现营业收入2.98 亿元，同比减少32%；实现归属净利润3114 万元，同比增长2.24%。三季度单季增速较低。
     反腐影响市政工程推动进度，久安业务量减少致使收入增速较低。2014 年，全国大力反腐对各地方政府拟建的市政工程进度有一定影响，部分项目推进有所滞后，碧水源所跟踪市场也有部分面临类似问题。此外，久安公司自有工程2014 年业务量下滑较大，导致公司的市政工程收入减少，拖累碧水源总体收入增长，使总营业收入增速也较低。
     低毛利的久安业务减少使综合毛利率提升，费用增加影响净利率同步提高。
    2014 年前三季度，碧水源综合毛利率为33%，较去年同期提高了6 个百分点，主要是由于低毛利率的久安工程业务量下滑；2014年前三季度净利率为14%，较去年同期持平，随着公司经营规模扩大，银行贷款也增加较多，公司销售费用和财务费用较去年同期有较大增幅，对净利润增长形成了压制。
     全国市场布点较多，地下MBR 水厂是推广新方向，维持“强烈推荐”。目前，碧水源的全国布局已覆盖较大范围， 2013 年，公司还连续建成多个地下式MBR 再生水厂，也将成为中心城市建设再生水厂的发展趋势。随着未来“水十条”对污水处理标准的提高、监管加严，以及对节水的强调，公司MBR 技术还有较大应用空间。我们测算14~16 年EPS 分别为1.16、1.61、2.07 元，目前股价对应2015 年PE 估值仅为17 倍，股价有向上空间，维持“强烈推荐-A”投资评级，按2015 年25 倍PE 估值给予目标价40.25 元。
     风险提示：地方财政紧张影响市政工程市场发展；应收账款带来坏账风险。