我们坚决维持推荐，目前仅15年13倍的PE中线必会迎来大幅修复，维持半年目标价36.8元，1年后目标价45元。
    再次完全兑现我们的业绩预测。公司前三季实现销售收入420.70亿元，营业利润38.82亿元，净利润35.58亿元，同比分别增长15.0%、89.7%、41.4%，扣非后净利润增长91.3%，EPS1.16元，与我们10月报的收入和利润预测完全一致，继续大超市场预期；其中Q3收入、营业利润、净利润增长16.3%、87.9%，62.7%。市场盈利预测将再一次往我们的预测靠拢。
    充足的毛利率提升空间令公司游刃有余。其实年初以来的毛利率走势早已暗示3、4季度的弹性空间，从Q3的毛利率和费用率看，公司借原奶价格下降做了些折扣，增加了费用，但所带来的销量提升效果显著；4季度已基本不用怀疑，仅仅需要实现收入增13.0%，净利率7.6%，即可实现我们全年预测，简直轻而易举。公司明年原料成本更低，产品结构继续改善，加之员工持股计划推出后销售增长和费用节省的动力更强，净利率继续上升无疑。
    员工持股计划充分考虑未来员工能动性，无疑是重大利好。持股计划针对这两年效益提升后员工收入大幅上升，为保障其工作能动性，将部分现金激励改为股权奖励，从而实现与股东利益一致化。我们认为员工持股计划额度合理，时点到位，且并不会增加额外管理费用，更体现管理团队心无旁骛，实现员工财富与企业共同成长，无疑是重大利好。
    趁今年股价还低，应强力买入。一个比竞争对手品牌美誉度更佳，渠道下沉更深，团队更为稳定的伊利，现在液奶收入还小于对手，不正预示未来几年的持续赶超么？趁竞争力尚未完全体现到报表，趁今年股价还低，我们再次建议强力买入，股价迟早会回归基本面。我们维持业绩预测，半年目标价36.8元，1年目标价46.0元，对应15年20-25倍。风险因素：行业需求成长低于预期；食品安全事件等。