对此我们有如下点评：H2 规模效应尚未显现以及研发费用大幅提升影响公司业绩公司3 季度净利润同比下滑，主要由于毛利率下降和管理费用提升两方面所致。公司3 季度毛利率约为27.7%，同比下降1.3 个百分点，环比下降1.4 个百分点，主要由于H2 规模效应还未显现、单车毛利率较低所致，轿车销量同比大幅下滑对公司毛利率也有一定影响；公司3 季度管理费用同比提高2.6 亿元，与公司新车型开发导致的研发费用增加有关。
    公司高端化转型初见成效，短期阵痛换来长期成长
    随着合资品牌价格下探，自主品牌依靠比拼价格的时代已经过去，能够顺势优化和提升产品结构、实现高端化转型的自主品牌才能够成功突围。
    公司3 季度SUV 销售占比为75.1%，同比提高14.7 个百分点，环比提高5.4个百分点，产品结构提升与H2 顺利爬坡有关。随着公司产品结构逐渐上移，公司经营和盈利能力有望持续提升。我们认为，公司高端化转型初见成效，随着4 季度H2 销量增长、轿车销量环比恢复，公司4 季度业绩增速将显著高于3 季度。
    投资建议
    公司高端化转型初见成效，业绩增速低点已现。基于对公司管理团队的信心，我们看好公司的中高端战略。由于公司业绩受转型影响，我们下调公司14-16 年EPS 至2.55 元、3.33 元、4.56 元。随着公司新产品顺利爬坡，产品结构上移，公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV 销量低于预期。