点评：
    业绩延续高增长。从公司的三季报业绩来看，延续了12 年以来的高增长，这主要是因为公司加强了客户维系和客户开拓，随着销售渠道逐步拓展，品牌市场认可程度提高，使得公司防水产品销量稳定增长。报告期内，公司毛利率水平达到36.63%，同比上升3.28 个百分点，这主要是因为公司在成本方面的有效控制使得自身盈利能力继续攀升。期间费用率方面，三项费率合计同比小幅下降0.92 个点百分点至21.05%。回款方面，前三个季度应收款占当期收入比率为42.10%，较2013 年同期下降1.80 个百分点。整体来看，公司成长性得到持续兑现，并充分显现了龙头企业的抗周期能力。
    房地产行业有望回暖。进入三季度以来，为满足刚需首次置业以及改善型住房需求，同时为提振房地产市场信心，各省国土房管局、央行等机构陆续出台了一系列政策。这些政策主要涉及三个方面：除北上广深三亚外，全国41 个城市已陆续松绑、取消限购政策；9 月底央行、银监会全面放松限贷，各地住建部门陆续出台要求银行松绑房贷的文件；10 月中旬各地增加购房补贴、对公积金的调整，以及各部门侧面通过调节税费刺激市场的政策等。我们认为，在这些政策逐步落实的情况下，住宅房地产投资、兴建在四季度回升的概率较大，这将增加对防水材料的需求。
    新一轮成长正在打开。华北、华东地区是公司最重要的市场区域，但当地目前的产能利用已达到上限，而其他区域也基本处于满产状态。根据公司8 月18 日的公告，非公开发行的股份5742377 股已经发行完成，认购价格为22.63 元，募集净额为12.5 亿元，非公开股份于8 月20 日上市，锁定期限为一年。根据公司的规划，募集资金中的10.2 亿元将于用于唐山年产4000 万平方米防水卷材及4 万吨防水涂料项目、咸阳年产2000 万平方米防水卷材及4 万吨防水涂料项目、徐州年产9 万吨防水涂料项目、锦州年产2000 万平方米防水卷材项目以及德州年产1 万吨非织造布项目，剩余2.5 亿元将用于偿还银行贷款。另外，公司还计划自筹15.2 亿元在芜湖设立研发与生产基地，其产能包括为年产4000 万平米的改性沥青卷材、年产28 万吨防水涂料与砂浆类产品以及年产80 万立方米保温板生产线。我们认为，随着公司新的生产基地的开拓和建设，公司产能瓶颈将得到有效缓解，新一轮成长也由此打开。
    行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位，“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”，公司是行业内第一家国家级企业技术中心，并且通过实施股权激励等措施，将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来，调动一切积极的、优质因素，为公司、股东创造更大的效益。
    盈利预测及评级：我们维持东方雨虹2014-2016 年归属于母公司净利润5.12 亿元、6.91 亿元和9.05 亿元的盈利预测。
    按照最新股本计算，我们预计公司2014-2016 年EPS 为1.23 元、1.66 元和2.17 元。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位，我们维持对其“买入”评级。
    风险因素：宏观经济下行，需求放缓；应收账款增长引致的财务风险；地产调控深入导致相关投资大幅下滑。