三季度单季收入12.65 亿元，收入增速环比下滑28.61%，同比增长10.02%；三季度单季净利润2.05 亿元，折合EPS0.48元，增速环比下滑26.52%，同比增长52%。14 年前三季度毛利率为36.63%，创历史新高，同比增长2.04%。我们预计2014 年内公司业绩增长在60%到80%之间。
    业务规模扩大促业绩增长，毛利率改善提升盈利水平。1）公司3 季度收入增长10.02%，主要原因是公司材料销售业务和防水施工业务规模不断扩大。一方面公司战略合作大地产商，采用直销模式扩大销售量；另一方面公司加快工程代理渠道和民用渠道建设，我们认为未来公司在渠道建设方面的效果仍将持续显现，市场份额将逐步扩大。2)受益于原材料价格同比下降、产能规模效应和工艺流程改造等原因，公司毛利率持续改善，三季度迎来历史最高位。
    产能扩张利好长期收益，业务多元化战略持续推进。公司二次定增共募集资金净额 12.5 亿元，主要用于产能全面扩张。8 月份公告的芜湖项目方面，主要针对华东和华中市场开拓，预计未来五年产能有望达到现有公司规模。随着新产能的建成投入，我们预计未来公司将进入新的发展时期。此外，公司今年积极拓展的新业务建筑保温材料已开始贡献利润。据住建部规划，至2020 年建筑保温市场将形成超过2000 亿元的市场规模。目前保温材料生产和施工行业内未形成大型的龙头企业。公司现有的渠道资源优势、产能布局优势、分包管理能力等将推动保温材料业务的发展，为公司带来新的业绩增长点。
    盈利预测和评级。公司未来成长性有望持续及龙头优势明显，我们维持2014-16 年公司EPS 为1.32/1.86/2.05 元， 对应14-16 年PE 为21.3/15.1/13.7X，维持评级为“买入”