二季度单季收入、净利润分别为15.37、1.68 亿元，收入同比环比分别上升38.6 和70.5%，净利润同比环比分别上升78.5%、199.6%。同时公司预告1-9 月份业绩增长80～100%，略超市场预期。
    毛利率与收入持续提升推动公司业绩大增。1）公司毛利率水平持续提升，2014H1 年毛利率同比提升约4.2 个百分点至36.69%。单季来看，14Q2 为36.2%，同比环比分别提升3.5、2.3%。我们认为一方面与主要原材料成本沥青价格年初以来持续下行有关，另一方面与公司渠道（包括工程渠道和零售渠道）持续发展带动公司毛利率提升；2）14H1 公司收入增速达44.5%，收入增速逐步提升，这主要得益于：一方面随着下游消费者防水意识觉醒，倒逼地产商逐步提升防水施工比例，带动防水材料使用比例上升，另一方面公司自身转型，由此前的高铁专业户向围绕大地产商及渠道建设（工程渠道+零售渠道）转型效果逐步显现，带动了公司整体盈利能力提升。我们认为未来公司在渠道建设方面的效果仍将持续显现，公司市场份额、收入增速仍将保持稳步提升。
    防水材料龙头成长性延续，业绩中枢有望持续提升。随着公司后续产能陆续投放，公司市场份额稳步提升（目前约为4%），同时200 亿平米存量住房市场尚未完全启动，公司业绩有望持续增长；此外，公司全国产能布局规模优势明显，直销加上渠道（工程+零售）销售模式能够带来明显的规模优势。
    上调 2014-2016 年公司EPS 为1.46/2.04/2.68 元，维持“买入”评级。考虑到公司成长性有望持续及龙头优势明显，我们上调公司防水卷材/涂料毛利率分别由31/39%至34.5/43%，2014-16 年公司EPS 为1.46/2.04/2.68 元（原摊薄后14-15 年EPS 为1.31/1.85 元）。公司当前股价26 元，对应14-16 年PE为18/13/10X，维持评级为“买入”。