受地产投资及交运固定资产投资增速中枢下移拖累，行业增速处于08 年以来的低位区间，1-5月防水卷材产量同比增约9.6%；规模以上防水企业收入约312 亿元，同比增13.1%左右；上游沥青价格处于景气低位，行业利润总额增速约19%。
    防水继续领先行业，多栖发展初见成效。公司地产客户集团采购/长期合作关系、工程实力、渠道及品牌优势持续发力，防水收入及净利润增速远超行业，份额继续提升；预计其他建筑材料（如保温材料）上半年规模上有明显起色，进一步增厚业绩。
    生产线利用饱和，产能扩张稳步推进。预计公司上半年销量持续快速增长，生产线利用饱和；已公告增发投资新产能，募投投产后可实现收入约37亿元，相当于2013 年的95%左右；同时6 月20 日公告在芜湖建设防水、防腐、保温材料生产研发基地，预计投产后可实现收入30 亿元左右，相当于2013 年的77%左右。
    短期成本端基本无压力。在弱宏观的背景下，沥青价格大概率维持在周期性低位，公司成本端基本无上行压力。投资建议：防水材料行业规模近千亿元、集中度低，公司作为行业龙头的品牌口碑、渠道客户资源的优势无可匹敌，虽然面临下游地产的悲观预期，但我们认为公司穿越地产周期的能力仍将继续体现在业绩的快速增长上。
    同时，公司已经开始向上游非织造布及其他建筑材料（如保温材料）扩张。公司在防水材料行业中积累起来竞争优势利好其纵向一体化、横向多元化拓展，已然具备成长为多栖发展的建材巨头的潜质。
    预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.42、1.86、2.40 元，对应PE 分别为17.6\13.4\10.4 倍，维持 “增持”评级。
    风险提示：
    原材料价格大幅增长，需求大幅下跌。