我们在今年142 亿收入基础上，测算公司明年收入增速，预计将新增70 亿以上收入。预计A 手机14 亿，智能耳机16 亿，iTV5 亿，iPad 8 亿，保持43 亿收入，可穿戴增量预计10 亿，收购丹拿收入4 亿，其他增长具体见后文各项拆分。弹性在于1、品牌互联网战略超预期；2、继续全球整合；3、苹果新业务切入；4、fpc、连接器、天线、摄像头等精密制造业务。重要的是在公司今年收缩后，三季度开始的43%增长是有质量有含量的，明年的增长点都是未来进一步做大的基础。
    我们调研其美国分公司，公司掌握苹果、索尼、三星、微软、特斯拉、facebook、谷歌、亚马逊、华为全球顶级客户，产品技术能力全球领先，非其他电子企业可以比肩，市场在其业务酝酿期对公司价值低估，而未看到公司在全球竞争力的显著提升和品牌战略的清晰，坚定配臵。
    ■第一步已经跨出，后续国际化平台整合的进程将会加快：公司此次收购Dynaudio 只是国际化战略的第一步，从公司的大战略和国际化大视野考虑，我们判断未来公司在品牌、互联网战略和传感器的整合还会持续进行，公司对美国、日本、台湾、韩国等地的歌尔声学子公司进行增资，进一步加快公司开拓境外市场，加强境外子公司 本地化服务客户的能力将来将继续提升国际化大平台的价值。
    ■投资建议：我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为42.0%、49.8%、37.9%， 2014-2015 年EPS 达1.17 和1.74 元。给予25
    15PE，6 个月目标价43.5 元。公司募投项目发行可转债，给予买入-A 评级。
    ■风险提示：产品不达预期、海外拓展不达预期