近期公司股价调整已经充分反映Apple Watch 推迟影响，我们认为公司6-12 个月合理估值水平为15 年35倍，对应目标价为42.7 元，重申买入评级。
    三季报符合预期。公司2014 年前三季度营收110.9 亿元，同比增长9.93%，归属上市公司股东净利润5.08 亿元，同比增长28.04%，基本EPS 为0.50 元，符合市场预期。
    3 季度新品量产刺激营收成长，盈利能力微降。公司3 季度营收41.4 亿元，同比增长14.7%，环比增长19.1%，毛利率12.5%相比去年同期上升2.3%，环比二季度下降2.4%。三季度A 客户新品手机投产刺激公司营收成长，但是同时由于SIP 模组项目设备投入导致成本上升，而客户新产品未能在三季度投产，拉低公司盈利能力。
    四季度新品效应将真正显现。A 客户新品效应在三季度并未全部显现，随着量产规模的扩大，四季度可望显著受益。另一方面，随着Apple Watch 逐步投产，公司四季度可望迎来双重刺激，预计四季度盈利能力相比三季度将有明显回升，净利润增速将好于三季度。
    15 年智能穿戴产业链首选标的。我们认为目前的智能穿戴市场，各厂商独立运营产品，软件服务缺失严重，没有建立内容应用平台。苹果拥有全球最优质的用户资源，容易在初期形成千万级市场规模，成为极具吸引力的新应用平台，进而形成一个稳定的产品定义和持续成长的生态系统。从价值量看，AppleWatch 中SIP 模组价值量最大。从竞争壁垒看，SIP 模组处于独家供应状态。
    由此我们认为智能穿戴首选Apple Watch，Apple Watch 首选环旭电子。