其中7-9 月实现营业收入60.95 亿元，同比增长12.9%；实现归属于上市公司股东的净利润6.93 亿元，同比下降13.2%，实现每股收益0.32元。
    点评：
    万华化学前三季度业绩与我们此前EPS 为0.97 元的预测一致，MDI 价格同比下跌是公司业绩同比有所下降的主要原因。但随着8、9 月份以来聚合MDI 价格的逐步回暖，公司三季度业绩环比改善。
    收入总体增长稳健，海外市场需求良好。公司1-9 月实现营业总收入177.60 亿元，同比增长15.5%；其中7-9 月实现营业收入60.95 亿元，同比增长12.9%。在今年国内MDI 需求增速有所放缓、价格走势偏弱（以华东地区价格为例，据我们统计，2014 年前三季度纯MDI、聚合MDI 均价分别同比下跌6.0%、12.8%）的背景下，公司MDI 产品销量仍保持了稳定增长。
    另一方面，今年以来MDI 海外需求旺盛，价格同比有所提升，以美国地区聚合MDI 合同价为例，前三季度均价同比上涨约1.6%，其中三季度单季度均价同比上涨约6.0%，9 月份合同价达2822 美元/吨（折合约17363 元/吨）。
    受此带动，自二季度以来我国聚合MDI 出口情况良好，4-8 月累计出口量约14.63 万吨，同比增长约58.8%。公司MDI 产品在质量、成本等方面具备优势，加之近年来大力拓展国际市场，产品外销情况良好。
    MDI 价格见底回升，盈利能力预计向好。公司前三季度综合毛利率同比下降4.55 个百分点至30.1%，其中7-9 月综合毛利率较去年同期下降3.39 个百分点至29.7%，主要系国内MDI 产品价格同比有所下降，但得益于成本控制能力的持续提升（产业链配套能力增强和工艺优化），公司盈利能力仍维持在相对较高水平。
    另一方面，近期公布的万华化学聚合MDI 10 月挂牌价为17300 元/吨，较9月上调600 元/吨，纯MDI 价格维持为23400 元/吨。自8 月以来，公司已连续三个月上调其聚合MDI 的挂牌价。从原料端看，近期国际原油价格下跌可望带动MDI 上游主要原料纯苯及苯胺价格回落，而MDI 由于其寡头垄断格局，预计产品盈利空间有望扩大，后续公司MDI 业务的盈利能力有望保持稳中有升。
    维持“买入”评级。虽然国内MDI 需求增速阶段性放缓，但由于海外需求旺盛，从全球视角而言，MDI 供需格局依然良好，公司MDI 业务未来仍将保持稳定增长；同时，其特种异氰酸酯产品和新材料产品已逐步进入良性发展阶段。此外，公司烟台工业园建设进展良好，后续MDI 项目及PO/AE 一体化项目将进入集中投产期，从而打开公司新的广阔成长空间。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.40、2.03、2.60 元，建议投资者重点关注公司日益强大的竞争优势和长期成长前景，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨风险、下游需求持续低迷风险。