MDI 量升价跌：公司营收增长主要是由于MDI 产品产销量增加所致。但是，由于MDI 价格下降，MDI-纯苯价差同比下滑，致使公司Q3 综合毛利率为29.74%，同比下降3.38 个百分点，同时，由于宁波子公司所得税率上调，致使公司Q3 所得税率为25.09%，同比增加9.58 个百分点，以上综合导致导致公司Q3 公司净利润下滑13%。
     MDI 盈利情况有望继续好转：根据我们监测的数据显示，三季度MDI 巨头万华、巴斯夫、陶氏等不断提价，导致MDI-纯苯价差自7 月份以来逐月扩大，目前聚合MDI-纯苯价差同比已经扩大，增加6.70%，纯MDI-纯苯价差同比上升12.17%。展望未来，我们认为在寡头垄断的格局下，巨头之间将优先保证MDI 的盈利情况，而不是一味的低价竞争。此外，随着国家对房地产行业取消限购、放松信贷的支持，MDI 下游景气情况也有望回暖，从而带动需求提升。综上，我们认为公司业绩将逐步好转。
     盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司2014/2015 年实现净利润29.1 亿元，43.2 亿元，yoy 分别为+1%和+49%，折合EPS 为1.35 元和2.00 元，目前股价对应的PE 分别为14 倍和9 倍。鉴于MDI 盈利情况有望好转，沪港通开通后公司作为国内唯一MDI 寡头有望获得青睐，再加上公司八角工业园项目投产后明年有望业绩大幅提升，我们上调公司评级至买入。
     风险提示：八角工业园项目进度低于预期。