就盈利增长的主要来源看，雅砻江水电受益锦屏一、二级新机组投产以及来水偏丰影响，发电量同比大幅增加，业绩实现增幅预计超100%，贡献EPS 约0.40 元（其中增值税退税估计贡献约0.03 元），为业绩增长的主要来源。此外，煤价持续下行、利用小时同比提高（去年检修致基数较低）推动利润回升显著，为业绩增长的另一重要来源。
    汛期以来雅砻江来水持续偏好，蓄水增加枯期电量助推来年业绩增长
    进入汛期后，雅砻江来水持续偏好，较好的汛期来水有望推动2014 年业绩大幅增长。
    此外，锦屏一级水库已于8 月24 日蓄水至1880 米设计水位，40.1 亿立方米的调节库容将增加今明两年枯期发电量，加之锦屏二级2 台机组有望于下半年投产，有望共促2015 年业绩实现较快增长。
    清洁能源及大火电发展定位明确，发展后劲强劲
    公司积极推进三大火电基地建设，国投北疆（2×1,000MW）、钦州二期（2×1,000MW）以及宣城二期（1×600MW）获得核准，湄洲湾二期（2×1,000MW）获准开展前期；雅砻江中游的两河口（6×500MW）获得核准，牙根一级（4×65MW）、牙根二级（4×270MW）、孟底沟（4×600MW）、卡拉（4×245MW）等已取得路条，上述项目的建设投产将为公司未来业绩持续较快增长提供新的驱动力。
    风险因素：
    煤价超预期上行；水电工程进度及投资决算情况将影响公司业绩；水电占比较高致业绩季度间波动加大。
    维持“买入”评级：
    结合目前情况，我们对公司2014～2016 年煤价、火电利用小时及上网电价等关键要素做如下假设：
    煤价：2014～2016 年变动分别为：-13.0%、-1.0%和0.0%；火电利用小时：2014～2016 年变动分别为：1%、-2%和-2%；上网电价：维持不变。
    维持“买入”评级。维持对公司2014~2016 年0.87/0.98/1.01 元的盈利预测，目前股价对应P/E 为7.9/7.0/6.8 倍。预计后续300MW 火电项目的逐步退出将使公司布局集中于大水电等清洁能源及高参数、高盈利大火电，此外2014 年大火电项目有望陆续核准并成为2016 年后利润增长点。鉴于沪港通推出后，A 股水电具有稀缺性和现金流稳定的特点，板块估值有望提高，暂给予2014 年10 倍P/E，对应目标价8.70 元，维持“买入”评级。