我们认为在沪港通临近、电力体制改革加速两项重量级因素的作用下，在第三阶段行情中，业绩的驱动将逐步让位于市场风格转换、配臵需求增加、资源价值重估等带来的估值提升驱动；毫无疑问，沪港通的出现，为海外资金进入A 股分享中国经济的成果提供了良好契机，而在众多低估值板块中，我们坚定认为水电是其中最具吸引力的板块之一，能够与中药等板块共同代表中国的资源禀赋，以及能源、环境需求等方面的特质；沪港通将使资源型水电公司的估值出现系统性溢价上，其中国投电力是最为典型标的之一；我们认为，随着沪港通、电力体制改革的推进，以及我国对能源安全、环境安全的日益重视，水电资源尤其是大型流域梯级水电开发公司这种稀缺资源的价值，将得到明显提升，进而推动公司估值中枢的持续提升。8 倍当期市盈率的成长性、资源型水电公司将后会无期；假定锦官电源组于2014 年全部投产，北疆二期、钦州二期于2016年中期投产（以上投产进度快于我们此前的假设），在对雅砻江水电盈利能力、增值税返还等因素进行重新测算后，我们预计公司2014-2016 年收入分别为333、367、412 亿元，上调EPS 预测至0.73、0.89、1.01 元，上调目标价至9 元，对应2015 年10 倍PE，略低于行业可比公司（纯水电公司）平均估值。维持“增持”评级。