不但实现渠道扁平化，提高流通效率，而且整合营销，提升市场规模，实现总成本控制，从而提高产品竞争力。
    通过这几年的运作，380 平台的商业价值被上下游客户、市场广泛认可。目前，380 平台在国内除甘宁青新藏蒙琼外的 24 个省及直辖市设立省级管理平台，通过各省级管理平台实现该省区域内分支机构的管理。建立了100 多个实体业务网点，业务覆盖城市近200 个。在业务覆盖区域配臵了近150 个仓储中心，并已成功导入上游品牌客户近千家，其中宝洁、中粮、联合利华、雀巢等在内的世界500 强企业品牌和细分行业前三名客户共计60 多家。下游服务涵盖大卖场（KA）、中型超市（BC）、药店、母婴店、批发商等在内的各种终端门店系统共计55 万多个，已经实现了重点业务区域的全渠道覆盖，并为京东商城、唯品会等电商客户提供产品。据统计，公司业务重点客户在华销售额达 1.7 万亿，而公司目前业务占比不到其百分之一，未来市场发展空间巨大。
    随着网点数量与业务规模的快速扩张，公司380 平台业务保持快速增长，2011 年、2012 年和2013 年分别实现营业收入18.34 亿元、26.62 亿元、44.67 亿元，2014 年上半年实现收入51 亿元，预计2014、2015 年、2016 年实现营业收入120 亿元、200 亿元，300亿元。实现净利润分别为1.43亿元、2.62亿、4亿元，目前380业务的毛利率8%左右，净利率1%左右，未来随着整合效应的提升，净利率有望提升至2%。
    两“天网”已上线。公司两“天网”宇商网和和乐网已上线，宇商网为B2B网站，致力于搭建上下游合作伙伴共享平台。将基于线下市场，以公司合作客户为目标用户，打造互联网全程供应链，改变传统的运作模式，为上游（品牌商）、下游客户（零售商）构建一个全新的B2B交易沟通平台，提供包括商品交易、信息交换、物流配送、供应链金融、市场咨询等一系列增值服务。和乐网为B2C网站，将整合怡亚通上游品牌客户资源，开放给消费者，并针对大型企业或个人开放团购等服务。和乐网还将以和乐生活超市（线下实体店）为线下交易的入口，消费者可以在线上选择商品，之后由就近的线下店铺完成配送和售后服务等。我们认为“两天网”将为公司未来业务的发展壮大提供重要保障。
    公司其它业务保持稳定。公司其它业务主要包括广度供应链服务（即从原材料采购到产品销售的供应链全程运作中，企业可选择性地将全部或部分非核心业务外包给公司）以及产品整合供应链服务，目前这非公司重点发展业务，未来这块业务基本保持15%以上的增长。
    股权激励方案有利于实现股东利益最大化。公司去年通过了股权激励方案，行权价为 7.1元/股。从激励对象来看，主要分布在 380平台，占比激励对象40%以上，行权条件要保证未来三年净利年增长达到30%；我们认为股权激励无论是从业绩还是股价上均最有利于实现股东利益最大化。
    公司非公开发行夯实 380 平台网络。公司前期发布非公开发行预案，拟以不低于 7.19元/股的价格，向不超过十名特定投资者发行合计不超过1.5亿股股份。拟募集资金净额不超过 12亿元，主要用于380平台物流基础设施配套和信息化建设，并补充380平台运营资金，进一步加强网点建设。我们认为项目投资完成后，公司将形成以380平台业务流转为基础，遍布全国骨干城市的自有物流基础设施、构建完成高效的现代仓储配送体系。
    盈利预测与估值。我们预计公司2014年、2015年、2016年实现EPS分别为0.3元,0.4元、0.61元，公司目前380业务处于爆发时期，我们给予公司15年40倍PE、16年30倍PE的估值水平,合理价格区间16-18.3元，继续给予公司推荐评级。
    风险提示：公司380业务推动低于预期。