投资要点
    事件：
    公司发布2014 年一季度报告。一季度，公司实现营业收入44.13 亿元，同比增长132.8%。实现归属于上市公司股东净利润7508.6 万元，同比增长47.8%。
    实现扣非后归属净利润7440.2 万元，同比增长94.7%。实现EPS0.08 元。
    点评：
    深度380 业务继续保持高速增长。一季度营收增长超过130%，我们判断由于春节期间快消品旺季的存在，380 业务实现了高速增长，这是公司营收快速增长的主要原因。目前公司由于380 业务的规模已经逐渐表现出较大的竞争优势，规模效应愈发明显，因此呈现加速发展态势。在深度业务的带动下，公司扣非净利润增长近95%，净利率下降，表明公司业务仍处于高速发展期，部分前期投入拉低利润率，但利润的高速增长说明这种前期投入是健康的。
    供应链金融业务贡献不小。公司一季度利息收入约3900 万元，同比增长110%，主要是小额贷款公司的贷款规模快速增加，这部分毛利率超过80%，对利润增长的拉动作用较大。
    销售费用、管理费用率下降，财务费用大幅增长。公司的销售费用、管理费用控制较好，销售费用率、管理费用率分别由去年同期的1.06%、7.03%下降为0.47%、4.25%。而受今年一季度人民币贬值的影响，公司汇兑损失增加，造成财务费用比去年同期增加4 倍多，提高了9953 万元。
    快速增长态势有望维持。公司预计上半年归属净利润同比变动幅度在50%至90%之间，保持高速增长之势。我们判断，今年380 平台在食品等品类的带动下，业务量有望突破100 亿，而随着业务量不断扩大，衍生的流通金融等业务也将逐渐发展起来，为公司业绩增长提供动力。
    盈利预测与估值。预计公司2014 至2016 年摊薄后EPS 为0.27、0.33、0.42元，对应当前股价PE 为27.0、21.9、17.2 倍，我们认为，公司在380 平台上的转型已经初具规模，经营正逐步向好，今年可能实现由量变到质变的突破，成长值得期待，维持“增持”评级。
    风险提示。380 平台投入过大，效益不达预期，客户坏账、存货风险。