报告摘要：
     380 平台爆发推动深度业务高速增长，全年有望突破50 亿。H1 深度业务实现营收34.17 亿元，同比增长51.96%，综合毛利为2.02 亿元，同比增长35.74%，综合毛利率为5.92%，基本保持稳定。我们认为深度业务的高速增长主要来自380 业务集群的放量，预计H1380 业务贡献收入25 亿元左右，当前公司调整战略，积极提升已有网点盈利贡献，预计13 年380 平台业务量有望突破50 亿，实现盈亏平衡并小有利润，而14 年明显贡献利润，未来三年复合增速超60%。
     广度业务和产品整合业务受经济持续下滑冲击而不同程度下滑，毛利率基本维持稳定。H1 公司主要盈利来源广度业务实现毛利1.83 亿元，同比下滑7%，产品整合业务毛利1015 万元，同比下滑66%，广度下滑一是受宏观经济环境持续低迷影响，IT 产品代理业务量及价值下滑；二是公司进行相关业务调整，减少代理出口业务。而产品整合业务则是公司战略性的缩减造成。预计H2 广度业务将相对稳定。
     供应链金融继续小幅贡献利润。H1 公司宇商小贷实现毛利3,338 万元，同比增长23%，毛利率为84.4%，业务有所放缓但贡献基本稳定。
     人民币明显升值致汇兑贡献明显增加：H1 人民币升值约1.7%使公司财务费用下降约9000 万元，汇兑净收益（财务费用+公允价值变动损益+投资收益）为304 万，比去年同期多3400 万，影响依然明显。
     预计公司 13-15 年EPS 分别为0.18，0.23 和0.30 元，同比增长40%，31%和30.6%。当前股价对应40x13PE 和31x14PE，估值偏高，但考虑到在消费升级和快消渠道下沉加速推进下，公司380 平台已形成突破之势，未来有望超预期贡献业绩，同时股权激励将为公司业绩的快速增长加码，我们给予公司“增持”评级”，目标价8.1-9.2 元。