鄂武商本次限制性股票激励对象包括公司8 名董事、高管及233 名核心管理人员及业务技术骨干，核心中高层几乎都被纳入激励范围内；考虑公司行权条件较高，2015 年扣非归母净利润增速不低于18%，且2015-2017 年加权平均ROE 均不低于18%，我们预计在该解锁限制条件下，参考公司历史净资产增速并在不分红假设前提下，公司2016-2017 年利润增速仍不低于10%。我们认为，在此次大力度广范围且较高要求的限制性股票激励下，公司经营活力有望充分释放。
    自有物业巩固商业龙头地位，资产价值无可比拟。作为湖北商业龙头，公司早在2012 年已基本完成购物中心化，且截至2014 年末，预计公司自有购物中心物业体量将超过100 万平米，且未来仍将稳步提升。我们认为大体量购物中心仍能满足居民一站式购物休闲的消费需求，符合百货业态的发展方向。且公司物业目前均位于湖北各地区核心商圈，地段优势无可比拟，我们保守估计公司物业价值目前已远超100 亿元，而公司目前仅68 亿市值，资产价值被二级市场低估严重。
    风险提示：经济低迷使得同店增速持续下滑，新开门店经营不达预期。