我们维持2014-2016 年EPS 为1.22 元、1.39 元和1.67 元，给予2014 PE12X，维持目标价15 元及“增持”评级。
    武汉广场收回自营是当期业绩大幅增长的主因。2014H1，公司实现营业收入/净利润/ 归母净利润分别为85.78/3.71/3.69 亿元， 分别同比增长0.55%/7.43%/37.25%，EPS 为0.73 元，略超市场预期。我们认为，2014/1/1 公司收回武汉广场剩余49%股权，当期少数股东权益大幅下降约7500 万是公司当期业绩大幅增长的主要原因；考虑该影响将在2014 年全年体现，我们预计公司2014年全年业绩增速仍有望维持30%以上。
    自有低成本物业占据地县城市，龙头优势持续巩固。公司本次同时公告拟投入合计约17 亿元分别与老河口与荆门建设购物中心，合计体量约30 万平米，预计分别于2015 年底及2017 年开出。我们认为大体量购物中心仍能满足居民一站式购物休闲的消费需求，符合百货业态的发展方向。公司以低成本自建购物中心持续布局湖北地县城市，一方面有利于迅速占领市场，提升当地竞争壁垒，另一方面随着地县城市居民消费能力的提升，公司渠道下沉项目有望较快走出培育期，成为公司的业绩新增亮点。
    风险提示：经济低迷使得同店增速持续下滑，新开门店经营不达预期。