除了施工主业外，公司地产和BT/BOT 项目获得了较快的发展，收入增速都超过了60%。公司新签建筑施工合同累计816.12 亿元，同比增长14.9%，其中上海以外地区新签建筑施工合同合计金额282.49 亿元，占报告期新签合同总额的40.8%。下半年随着公司增发的顺利进行，财务支出过快增长的情况会有所改善，同时相应的BT/BOT 项目也会加快进度，我们继续维持公司的持有评级，目标价格小幅下调至4.91 元，对应10.1 倍14 年市盈率。
    支撑评级的要点
    公司 14 年上半年度综合毛利率为8.1%，同比提升1.22 个百分点；营业利润率为2.1%，同比升0.18 个百分点；净利润率为1.6%，同比降0.12个百分点。公司14 年上半年度销售费用率为0.2%，同比降0.05 个百分点；管理费用率为3.2%，同比升0.34 个百分点；财务费用率为0.5%，同比升0.36 个百分点。
    公司第二季度单季综合毛利率为8.54%，同比升2.27 个百分点；营业利润率为2.26%，同比升0.26 个百分点；净利润率为1.73%，同比降0.1个百分点。公司第二季度单季销售费用率为0.19%，同比降0.09 个百分点；管理费用率为2.97%，同比升0.67 个百分点；财务费用率为0.53%，同比升0.34 个百分点。
    在新签施工合同中，一般民用建筑项目342 项，合计合同额485.01 亿元（包括：商业房产项目130 项，合计242.58 亿元；住宅项目122 项，合计147.99 亿元）；工业建筑项目219 项，合计19.78 亿元；市政基础设施项目103 项，合计82.11 亿元；公共建筑项目79 项，合计77.14 亿元；其他项目合计27.72 亿元。
    地产板块新增可开发土地面积46 万平方米；新开工建设住房10.7 万平方米；新签房产销售（预售）合同累计29.3 亿元，合计面积16.7 万平米。公司保有城市基础设施投资项目15 个，完成项目投资19.52 亿元。
    在设计咨询业务方面，公司下属设计咨询企业新签设计咨询合同累计28.94 亿元，比上年同期增长9.6%。
    评级面临的主要风险
    宏观调整下基建投资放缓。
    估值
    我们对公司 2014-2016 年每股收益预测为0.485、0.529 和0.568 元，维持持有评级，目标价格由5.00 元下调至4.91 元。