今年1-7月收入5个多亿，同比增长50-60%，主要来自经营面积的增加（目前已从去年底的4000 多平扩大到5000 平米，年底前将扩建到6000 平米）。未来海口机场免税店的进一步扩建则需要取决于海口美兰机场的扩建（预计2015 年底竣工）。由于海口机场免税店店从DFS 进货，毛利率约45%左右，比三亚大东海店低，此外毛利率扣除机场租金（按销售额20%扣点）、人工（需要三班倒，人工较高）等后约10%。
    2、 网上免税尚未正式放宽，但预计政策完全放开只是时间问题。目前海口网上免税（免税易购）已经上线，但由于政策尚未正式放开，因此只可预订不可付款，且尚未大幅推广，目前每天预订1 万多，且有跑单的风险。同时，海免的相关负责人表示中免是准备要在电子商务这一块投入较大，中免现在的董事长原来就是在外经贸部管电子商务这一块的，中免对这一块还是很有信心的。
    3、 海南离岛免税市场竞争格局：目前海口机场店的市场份额超过20%， 2012 年约15%，同时离岛免税蛋糕整体在增大。由于一市一店政策，观澜湖免税店那边已经停工，但商业综合体好像还在建。在一市一店政策下，海免是肯定不会放弃海口机场店，因此还在观望中。
    4、 海南未来政策展望：总体较乐观，认为未来政策肯定是会放开的，包括免税的额度和购买次数、能购买的品类，现在还有可能放开网上平台。
    风险提示
    公司免税经营对政策依赖度较大；新投建项目资本开支高于以往；国企体制。
    维持公司一年期合理估值47 元，维持公司“推荐”评级
    我们维持公司14-16 年EPS 分别为1.56/1.88/2.31 元，相应PE 估值为25/21/17 倍。作为稀缺的免税标的，公司将直接受益于沪港通的推出。海棠湾项目开业的靓丽业绩有助于夯实了市场信心。并且，从与竞争对手的交流可以看出，海南离岛免税未来仍然持续放宽的空间，网上免税放宽的概率也极大，从而有助于进一步推动海棠湾项目的未来成长，打开公司未来成长想象空间，此外公司后续催化剂繁多（首都机场有望重新招标（2015 年到期），离境市内免税店等）。我们仍维持公司一年期合理估值47 元（对应15 年25PE），维持公司“推荐”评级。