上半年旅游业务实现营业收入50.57亿元，同比增长14.26%；毛利率为9.84%，较上年同期下降0.82个百分点。旅游业务增长除受大环境影响，公司产品设计也起到不小作用。入境游产品设计梯度化，开发出高尔夫产品和中医养生产品，并逐步加大散客成团的销售力度；出境游产品在维持中高端产品布局的基础上，推出大众化、亲民化的常规旅游产品，国内游则在高品质产品的同时，重点开发自由行产品。
    离岛免税业务发展良好。上半年三亚免税店实现主营业务收入19.19亿元，同比增长21.74%，毛利率40.17%，比去年同期增长0.35个百分点。
    累计接待进店顾客210.4万人次，同比增长0.32%；累计购物人数达47.2万人次，同比增长7.55%。伴随居民可支配收入的持续提高，对高档免税品的需求仍将持续增长，而海南离岛免税政策也有望持续放宽，公司仍将从免税品销售增长中持续获益。
    海棠湾开业在即，有望成为公司新亮点。按照规划，海棠湾项目将于近期开业，截至6月底，项目共引进228个免税品牌，并扩充了美容仪器、保健仪器等品类，同时，已完成了海棠湾免税购物中心穿梭巴士路线、交通路线指示牌、三亚市区道旗的设置等工作，在宣传方面也已在多个传播渠道进行广告投放，海棠湾项目开业之后，将为公司进一步开拓海南旅游市场，享受免税品销售政策红利，同时进一步提升公司市场竞争力，有望成为公司未来几年新的亮点。
    盈利预测与投资评级：我们将2014-2016年公司EPS分别调整为1.62元、1.85元、2.09元，对应PE为23倍、20倍、18倍，公司不断开发新的旅游产品，仍将牢牢占据行业龙头的地位，同时，免税业作为政策壁垒高、市场容量大的行业，也将为公司未来几年业绩的稳定增长提供支持，故我们给予公司“买入”评级，6-12个月目标价为40.5元。
    风险提示：海棠湾销售情况低于预期