其中，动物疫苗业务毛利率同比提升约6.5%至70.4%，而饲料产品也通过结构优化提升综合毛利率至10.07%。公司预计2014 年1-9 月经营业绩同比增长0%-30%。
    动物疫苗仍主导业绩增长，小反刍疫苗将是2014 年亮点。招标苗方面，小反刍兽疫疫苗是今年的亮点，较往年约800 万元的收入跃升15 倍至1.2 亿元。
    同时，口蹄疫疫苗单价同比增长10%左右，猪蓝耳活疫苗的招标价格也提升5%左右，预计公司招标苗全年收入有望同比提升约35%至6.2 亿元。市场苗方面，上半年口蹄疫和猪蓝耳市场苗的销售情况比较理想，预计H1 收入有望达到5000-6000 万元。而随着猪价周期性上涨，秋冬季节性的需求旺盛，口蹄疫、猪蓝耳等品质突出的市场苗销售有望加速，全年实现1.5 亿元收入的概率较大。综合来看，公司动物疫苗业务的净利润同比增速有望达到80%以上。
    集团公司整体上市，管理层与股东利益高度一致。公司大股东天康控股集团日前将旗下（56%）与天康生物（44%）共同持股的生猪养殖企业，以及天康食品等注入上市公司体内，最终实现天康控股公司的整体上市。而且，公司股权结构得到简化，摆脱了以往集团公司、兵团国资公司等多重控股的复杂结构，外加公司24 名董事、监事、高管和部分中层管理人员共同出资成立投资公司，重组后直接持有天康生物6.43%股权，使管理层利益与股东保持高度一致，并成为兵团企业改革的领头羊。
    养殖业务受益猪价反转，盈利能力高于全国平均。由于上半年猪价长期在盈亏平衡线以下运行，公司养殖业务亏损约1000 万元，而自5 月份猪价拐点出现以来，目前养殖企业已开始盈利。我们认为，猪价已进入周期性反转通道，且下半年有望进入快速上涨期，加之新疆地区因供给偏紧使猪价高于全国平均值。养殖业务整体注入后，预计全年养殖利润贡献有望同比增长35%至3600万元。未来两年，公司生猪出栏量有望分别达到39 万头和55 万头。
    风险提示：新型疫病大规模流行；新产品研发不及预期；猪价涨幅低于预期等。
    维持“买入”评级，目标价18 元。集团实现整体上市后，管理层与股东利益高度一致。全年经营上，动物疫苗将继续主导业绩高增长，并提升公司估值。
    14 年在口蹄疫招标苗量增价涨的基础上，小反刍疫苗有望至少增厚5000 万净利润；15 年公司革命性新品猪瘟EII 苗、口蹄疫三价市场苗、禽流感疫苗均将陆续上市，确保公司净利润增速保持30%以上。维持2014/15/16 年EPS 分别为0.48/0.71/0.91 元的盈利预测，维持“买入”评级，目标价18 元。