公司2014 年上半年营业收入/归母净利润67.1/28.8 亿元，同比增18%/8%，对应EPS0.30 元。在净资本/杠杆进一步放开下，公司资本中介收入提升将超过之前预期，上调 2014-16年 EPS 预测至0.62/0.76/0.92 元，比上次调高12%/12%/14%。
    上半年业绩增长来源于利息/投行业务增长。凭借约370 亿净资本优势，公司两融份额（6.0%）已高于经纪业务份额（5.6%）。公司并购恒信租赁后业务整合顺利，上半年实现租赁收入约4 亿元，占总收入约6%，预计利差有望随融资渠道拓展而提升。受益于机构/财富管理业务拓展，二季度佣金率已达万分之8.7，佣金下滑低于之前预期。
    杠杆有望持续提升，业务创新领先同业.公司上半年杠杆已提至2.6倍，第二批110 亿元公司债已于8 月发行，后续杠杆将持续提升，预计现有约270 亿元两融规模仍有35%以上提升空间。公司上半年加大权益量化/FICC 业务投入，实现了业内首例特大军工项目定增/超长期限债和RQFII 指数基金发行，后续创新政策落地后先行优势明显。
    加速综合金融布局，受益上海自贸区建设/国企改革。公司截止6 月底产业投资管理资产约110 亿元，8 月在上海新设30 亿元并购基金，在上海自贸区设立分公司已获批，未来将打造综合金融为主的跨境业务平台。考虑到公司国有股权分散，预计有望受益于混合所有制改革，效率将持续提升，管理费用率控制在40%以内。
    核心风险：大盘交易萎缩，佣金率大幅下滑。