投资要点：
    维持“增持” 评级，维持公司2014-16 年EPS 预测为0.56/0.68/0.81元，按照PE 估值法，目标价13.01 元，对应PE23 倍(行业平均)。
    公司2014 年一季度营业收入30.36 亿元，同比增长3.67%，净利润
    12.10 亿元，同比下降15.76%，对应EPS0.13 元，业绩略低于预期。
    投行/直投将受益于IPO 重启，自营业务略显黯淡。截止2014 年3月，公司经纪份额为4.91%，佣金率略降至0.07%，未来零售经纪业务将加强与腾讯在移动端合作，这有助于公司市场份额提升至5%以上。受益于IPO 重启，公司一季度投行净收入5.2 亿元，同比增长231%。公司IPO 在审项目37 个，IPO 重启有望新增收入约14 亿元。
    受权益市场调整影响，一季度公司自营业务净收入7.19 亿元，同比减少39%，预计拓展量化交易策略将熨平自营业绩波动。
    利息收入渠道多元, 信用交易稳中求进。得益于两融规模增长和并购恒信集团增加的租赁利息收入，公司2014 年一季度利息净收入7.35亿元，同比增加约51%。预计资本金持续补充将促进两融余额提升至6.5%以上。
    受益于上海自贸区建设和5 月行业大会，业务创新持续发力。公司在上海自贸区设立的分公司已进入筹备阶段，而沪港通细则颁行将拓展公司经纪和海外业务空间。受益于上海国有企业整合和5 月证券行业创新大会，预计公司业务将趋于多元，其中资本中介和交易投资收入占比将持续提升至60%以上，公司将加速向现代投资银行转型。
    核心风险：大盘下行，佣金率下滑。