利润小幅下滑，扣非后净利同比下降1.9%。收入增速与净利润增速出现一定的反差，一方面来自摊销会计政策调整影响，另一方面与房地产销售收入增长但尚未贡献利润相关。受房地产开发、在售项目集中和312 国道宁沪段未来收费期限内预测交通流量的大幅下调导致的折旧与摊销同比大幅增加影响，公司营业成本增速大于收入，达到13.8%。
    其中，会计政策调整，直接推动公司营业成本增长11.38%。
    公司通行费同比增长3.25%，客车增速高于货车。2014 年上半年，公司总体通行费收入实现平稳增长，同比增长3.25%。宁沪高速上半年货车日均流量仅增长0.39%，小于客车5.24%的涨幅。其中，沪宁高速货车流量同比增长0.39%，主要受2013 年底溧马（溧水至马鞍山）高速公路开通分流和南京绕城公路限行影响，导致今年沪宁高速公路西段客车流量同比增幅放缓、货车日均流量下降4.24%。考虑到重大节假日小客车免费通行同比口径差异消除，预计公司通行费收入可维持全年平稳增长态势。
    油品销售等配套项目增长平稳。配套服务业务收入占总收入比重达28%，主要来自油品销售收入。但由于毛利率仅为1.6%，对公司利润贡献不大。
    2014 年上半年，公司实现油品销售收入约10 亿元，占全部配套服务收入的91%，同比增长约4.8%。公司配套项目收入与各服务区客流量的变化联系紧密，尤其是与沪宁高速公路交通流量变动密切相关。
    地产项目销售收入大幅增长，但占比仍仅有4%。上半年度，公司房地产销售收入约人民币1.6 亿元，同比大幅增长约291%。同时，房地产项目营业成本同比增长343%，房地产项目毛利率同比下降10 个百分点。主要原因是公司在开发和销售的项目较多，成本集中，新项目贡献的利润被相应摊薄，导致报告期内地产业务虽有收入贡献但并未实现收益。
    风险提示。1.公路政策调整风险；2.货车车流量下滑风险。
    盈利预测及估值。公司车流量增速继续保持稳定增长，房地产开始陆续贡献收入。利润小幅下滑主要来自会计政策调整，同时也为公司持续健康发展打下良好基础。维持公司2014-16 年EPS 分别为0.55/0.59/0.62 元/股的盈利预测，对应PE 11.2/10.5/9.9X。受沪港通影响，公司近期估值有一定提升。考虑到公司具有稳定的业绩和超过6%的股息率，继续维持公司“增持”评级。