■净利润同比增长16%，股息收益率超7%：2013 年公司实现营业收入76.1 亿元，同比下降2.3%；营业成本为36.9 亿元，同比下降8.9%，毛利率提升了3.5 个百分点至51.5%；归属母公司所有者净利润为27.1亿元，同比增长16.0%；摊薄每股收益为0.54 元，略高于我们盈利预测（0.53 元）。分红预案为：每股现金分红0.38 元（含税），分红同比提升5.6%，按当前股价计算的股息收益率为7.1%。2013 年公司净利润增长主要来自收费公路主业盈利增长、投资收益增长以及出售镇江支线获取收益。
    ■收费公路业务盈利增长有所改善：2013 年公司实现通行费收入53.4亿元，同比增长5.0%，占公司营业收入的70%，其中宁沪高速江苏段实现同比增长5.4%，2013 年由于受到重大节假日免收通行费的负面影响，客车收入增速较低，货车收费收入增速明显高于客车。收费公路业务成本上涨2.7%，成本中主要是人工以及养护费用增加，成本增幅小于收入增幅，毛利率提升0.7 个百分点至71.0%。2014 年将不存在免收政策的基数影响，预计全年通行费收入增速有望超过8%。
    ■投资收益大幅增长：报告期内公司实现投资收益3.2 亿元，同比增长95.4%，占公司净利润的11.6%，贡献了公司净利润增量的41%。
    受益于沿江公司贡献的投资收益和金融租赁公司分配红利，以及苏嘉杭等联营公司利润增加，其中沿江高速贡献投资收益增加是最重要原因。
    ■投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价6.2 元。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.62 元、0.70 元、0.78 元，2014 年净利润增量主要来自收费公路业务收入增长以及房地产业务结算，公司2014 年动态市盈率不足9 倍，股息收益率超过7%，随着盈利增长，公司现金分红有望继续增长。维持公司增持-A 的投资评级，6个月目标价为6.2 元，对应2014 年动态市盈率为10 倍。
    ■风险提示：地产结算低于预期。