从14H1 公司经营数据来看，东吴证券归母综合收益、净利润分别为3.9、3.3 亿元，分别同比增长108%、74%，每股综合收益、净利润分别为0.20元、0.17 元，综合收益同比高增108%主因归于投行、自营收入增加。
    收入端：投行收入增长强劲、自营收入显著提升
    1）投行：收入同比高增385%，归于投行业务多点开花。14H1 公司投行业务收入2.5 亿元，同比高增385%。14H1 公司主承销业务完成股权融资金额合计148.3 亿元、债券融资金额合计72.2 亿，14H1 新三板新增推荐挂牌企业16 家，合计23 家，同时6 月已获得做市业务资格。
    2）自营：收入同比增长73%，归于债券市场上涨等影响。14H1 公司自营收入4.1 亿元，同比增长73%，主要归于报告期债券类自营资产比重提高、同时14H1 中证全债指数上涨5.7%的共同影响。14H1 末公司自营资产66.8亿元，其中，权益类、债券、其他资产占比分别为26%、60%、14%。14H1公司自营资产收益率6.4%，相比13H1 的4.9%显著提升。
    3）类贷款：两融业务仍存潜力，股票质押式回购持续扩张。14H1 公司实现利息收入1.1 亿元，同比增长12%。截至14H1，公司融资融券余额27.1亿，同比高增107%，股票质押式回购规模18.73 亿，环比增长152%。其中，两融0.67%的市场份额仍低于0.90%的经纪业务份额，具备扩容潜力。
    4）经纪：市场份额小幅攀升，互联网证券顺利推进。14H1 公司经纪业务收入3.4 亿元，同比增长51%，折股经纪业务份额0.90%，较13 年末的0.89%小幅攀升。2014 年7 月东吴证券与同花顺签署《战略合作协议书》，积极拓展互联网金融业务。
    成本端：管理费用同比上升20%，远低于同期收入增速
    东吴证券14H1 业务及管理费5.8 亿元，同比增长20%，远低于同期新营业收入51%的增幅，成本管控较好。
    投资建议：新三板做市、混合所有制试点值得期待
    行业层面，14H2 政策催化剂趋暖，新三板做市、沪港通、一码通等有望落地。公司层面，1、新三板做市业务将于8 月25 日启动，东吴证券扎根苏州地区，新三板储备项目丰富，同时近期已完成50 亿元增发募资，将为做市等重资产业务提供充足的资金支持；2、2014 年7 月苏州市委市政府发布了《关于全面深化苏州市属国资国企改革发展的意见》，明确提出要“探索混合所有制企业在职员工持股的多种形式。鼓励企业经营者、业务骨干和技术骨干持股。”，东吴证券将力争成为首批先行先试单位。3、公司已将“互联网财富管理”作为核心战略，目前已收购苏州市民卡公司20%股权、与同花顺建立战略合作，预计后续产品将逐步落地。
    预计东吴证券定增后口径2014-15 年每股综合收益为0.30、0.34 元，2014年末BVPS 为4.99 元。对应2014-15 年PE 为29、26 倍，14 年期末PB为1.7 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：互联网低佣竞争，券商牌照放开，板块股票供给增加等